“上证综指将所有股票都纳入指数，已无代表性，质量已经很低，但目前还没有更好的指数可以替代，近期不会变更业绩基准。”
“今天没有卖。我觉得3.99元高开了一点，但尾盘报收3.79元，下跌的空间不大。”7月5日收盘后，广州的一家基金经理说。上海一家持有中国银行（601988.SH）1000多万股（可售）的基金经理也表示，这个价格和中行港股价格相近，“基本没有卖出”。
当日，中行最高曾触摸4.05元，最终以3.79元和23.05％的涨幅收盘。相比3.08元的发行价，上浮到3.79元使上证综指上涨54点左右，而当日上证综指仅上涨37点。
“多数股票翻绿，沪深300全天下跌1.28％更能反映问题。”光大证券分析师张治说，“这使得以上证综指为业绩基准的基金公司倍感困惑。”
18倍杠杆
一般认为，权重股上市后，将使得市场更为稳定。但中行似乎相反。
尽管中行的总股本达到2538.39亿股，为境内所有上市银行股本之和的7.5倍；A股总股本1778.19亿股，是目前沪深两市总股本规模最大的中国石化（600028.SH）的2倍多，但考虑到网下配售的锁定期，其上市头三个月可流通部分只有34.545亿股。
光大证券张治分析，作为拥有21.14％指数权重的中行，其流通A股市值在上市头三个月仅占比1.19％，其对上证综指的杠杆作用将达到18倍的水平（21.14/1.19）。
由于上证综指是对上证所有股票的总市值进行编制，财富证券研发中心的曹海毅也认为，中行仅仅34.545亿股的价格波动，却可以影响1778.19亿总股本的市值，杠杆作用极为明显。
另外一方面，张治通过测算发现，过去5年市场的流动性（价格涨跌幅/流通股换手率）在转好，但大盘股的流动性却明显偏低。
“优质大盘股的持股越来越集中，从而只需要相对较少的换手率即可以带来更大的价格变化。”张治说，“随着中行筹码的不断集中，中行的杠杆作用将越来越明显。”
在中行杠杆作用放大的同时，上证综指将越来越失真。
“实际上今天大盘至少下跌了20个点。”广发基金的一位基金经理说。
而对那些以上证综指为业绩基准的基金来说，则面临尴尬的局面。
海富通精选基金以上证综指的65％和上证国债的35％作为业绩基准。其基金经理郑拓说，“上证综指将所有股票都纳入指数，已无代表性，质量已经很低，但目前还没有更好的指数可以替代，近期不会变更业绩基准”。
“今年业绩好，因而上证综指的失真影响对业绩考核并不大。”郑拓说。
郑拓认为，随着大盘股的上市，上证综指将主要反映权重较大的大盘股，与市场的整体水平则相距甚远。
根据WIND提供的数据，按7月5日收盘价，上证A、B股总市值为4.42万亿元，其中中行和中石化分排第一、二位，为9620万元和5132万元，占21.75％和11.61％的权重。两者合计更是占到1/3的份额。
两极分化将加剧
在中行上市10个交易日后，中行将被计入上证50、上证180和沪深300等指数。由于沪深300是以流通市值作为编制标准，因而中行的上市，对其产生的杠杆作用将显著降低。
同样以中行7月5日3.79元的收盘价参照，中行（取头三个月34.545亿股的流通股）的流通市值为131亿元，在沪深300中的权重仅为1.36％，低于排名第一的招行（权重为3.71％）。
广发基金的基金经理称，“我们旗下的基金多以新华富时等指数为业绩基准，从来不用上证综指”。
“业绩基准指数必须有人理解，而且具有可交易性。沪深300时间尚短，因而我们目前不会将其替代。”郑拓说。
目前市场上以沪深300指数为业绩基准的包括汇添富等基金。
在权重股上市后，尽管中行的较小波动会带来18倍的杠杆作用。但多位基金等专业人士均认为，中行上市将成为中国股市的分水岭。
一位私募基金经理说，上证综指将和香港H股指数、美国道琼斯指数类似，以大盘蓝筹作为编制基础。未来，即便多数的绩差类股票出现普遍性下跌，由于其权重过低，也将不会引起综合指数的波动。
“面对大盘，监管层将不会像过往那样被动，因为指数反映的是权重较大的大盘股，而这些股票相对波动较小。”该经理说，“这样的结果便是，市场两极分化加剧，类似香港市场上的仙股一族将会越来越多。”
对此，郑拓表示，这实际意味着，上证综指将越来越不能反映市场的全貌。
“随着大盘股的逐日增多，综和指数将越来越脱离市场。”郑说，“因而交易所必须开发出更多的股指，比如小盘股指数，以利于投资者作出明确的判断。”
