昨日，央行面向以四大行为主的部分商业银行定向发行票据。同时，今日可能再度执行货币掉期操作。近期央行公开市场操作一反常态，可谓变化多端。本周一将28天期正回购改为14天；昨日停发3个月票据，改为28天正回购；此外就是昨日定向发行央票和掉期操作今日再次执行。

　　多个渠道的消息证实，人民银行昨日在银行间外汇市定向场发行了500亿元左右的央票，利率1.71%.而今日进行的货币掉期操作规模约在28亿美元，这相当于从货币市场回笼了225亿元左右的资金。

　　担忧利率上升过快对于央行停发3个月期央票，而面向部分商业银行定向发行，一位大行资深人士分析，央行本来有在公开市场发行短期央票的打算，但是由于四大行在内的市场主力机构上报的需求不足，央行担心利率因此上升太快，进而导致利率倒挂，因此停发3个月央票。

　　此次定向发行利率1.71%较周一的1年期央票发行利率1.91%低了20个基点。这也意味着央行可能认为前期利率升速过快。

　　同时，季节性因素导致商业银行对春节前资金可能出现紧张比较担心，而3个月品种到期时间是在春节之后，市场资金面届时已经比较宽松。票据到期释放出资金对于商业银行意义不大，因此各大行对该期票据需求不强。此外，掉期操作也为央行公开市场操作预留了空间，通过发行央票来回笼资金的压力有所减轻。

　　资金回笼基调不变资金净回笼仍然是当前公开市场操作的主要基调，而目前公开市场的资金回笼压力也仍然存在。10月底M2增速18％，高于全年17％的目标，央行为控制M2增速，必然要加强11和12月份的货币回笼力度。

　　随着央票到期的增多，央行减少了央票发行，但并未放松货币回笼力度，而是通过定向发行票据和货币掉期、正回购等一系列手段变相回笼资金。但也有市场人士认为，年底金融系统备付率可能提高使得央行对于大规模回笼资金有所顾虑。目前金融系统备付率只有3.3-3.4％，年底金融系统备付率则可能要回升到3.5％。

　　综合考虑央行公开市场操作，以及500亿元的定向央票和225亿元的掉期，使得本周实际资金回笼力度达到575亿元左右，这个规模低于上次执行掉期操作当周的740亿元。