猴年前3个月，国内商品期货主要品种均走出大幅上涨的牛市行情。其中豆粕409合约上涨34％，大豆409合约上涨21.6％，强麦409合约上涨18.06％，硬麦409合约上涨12.27％。沪铜409合约上涨28.6％，天胶407合约上涨10％。进入4月份，价格震荡开始加剧，各种迹象表明，商品牛市可能将逐渐展开为期至少3个月的震荡调整。
宏观金融调控压制市场
进入2004年，国家加大了宏观经济调控力度，压缩信贷规模，抑制部分行业投资过热。其手段主要分为行政干预和货币政策调节两个方面。行政方面，去年12月份，国家发改委向国务院上报了《关于制止钢铁、电解铝、水泥工业盲目发展若干规定的通知》。国家对盲目投资提出了明确要求，各地要钢铁、电解铝、水泥投资建设项目进行认真清理。货币政策方面，3月24日，央行出台差别存款准备金制度并上调再贷款、再贴现利率。同时央行反复重申，对经济调控力度将根据通货膨胀发展程度、局部经济过热演变程度而变化。另外，我国已经在去年四季度实施的提高准备金率政策，也逐渐开始作用于市场。
如今在中国加强宏观金融调控，压缩与铜密切相关行业的投资规模情况下，中国市场需求肯定会出现缓慢回落过程。铜市场基本面已经随着时间推移发生了一定变化。
中国粮食生产将恢复性增长
3月份以来，“千方百计恢复粮食生产能力”已经成为社会广泛关注的热门话题。从中央“一号文件”，到国务院采取九项措施促进粮食增产，再到各省迅速落实粮食直接补贴等。中央对待粮食生产能力恢复问题，可以说是连出重拳。来自农业部消息显示，去年全国秋冬粮食播种面积滑坡势头得到遏制，今年春播粮食及全年粮食播种面积呈现恢复性增长的趋势。虽然从本质上说，今年粮食种植面积增加，只能导致明年粮食产量提高。但是就心理上来说，粮食产量恢复性增长作为一个长期利空。
就目前世界大豆市场而言，虽然美国大豆基本面仍然向好，但是在价格相对高位，利多因素影响力逐渐开始淡化。
操作策略做战略性调整
对中国来说，小麦供应主要依赖于国内，大豆供应则依赖于国外。就下半年大部分时间来说，中国小麦供应因为去年秋播小麦面积减少而难以增长，大豆供应紧张却也因为南美减产而难以根本缓解。但四季度以及明年就不一样了。一个生产周期以后，大豆和小麦供应都可能会得到缓解。
从这一角度看，目前商品期货基本面充满着长期与短期、现实和理想的矛盾。一方面，空头人气不断积聚；另一方面，做多人气仍未散去。综合各方面因素分析，笔者得出如下结论，4月份国内商品期货市场整体处于由持续牛市转向震荡调整阶段，预计调整时间将至少达到三个月。由于金属铜市场需求弹性较大，因此调整规模会较大；而由于农产品需求弹性小，生产周期长，因此价格调整更可能是以震荡形式完成。
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