泉州港口企业上市探讨

摘 要：本文通过梳理泉州港口企业的发展现状、规划布局，参照国内其他港口企业的上市发展模式，并以此为基础探讨借助资本市场发展泉州港口企业的必要性与操作模式。

关键词：泉州港；港口企业；上市；资本市场

一、泉州港口企业上市的政策背景

(一)国家支持港口行业发展的态度明确

2009年3月10日，国务院下发《物流业调整和振兴规划》，明确政府要扶持重要的物流基础设施项目建设，积极发展多式联运、集装箱、特种货物、厢式货车运输以及重点物资的散装运输等现代运输方式，同时，鼓励对列入国家和地方规划的基础设施建设项目，通过银行贷款、股票上市、发行债券、增资扩股、企业兼并、中外合资等途径筹集建设资金。

2009年5月6日，国务院下发《国务院支持福建加快建设海峡西岸经济区若干意见》，明确要进一步扩大口岸开放，加强口岸基础设施和大通关机制建设，把福建沿海机场、港口等作为两岸直接“三通”的首选地，适时增加福建沿海港口为对台海上货运直航口岸。   

(二)地方政府相继出台扶持企业上市的优惠政策

福建省人民政府先后于2007年6月21日、2010年2月9日分别下发《关于推进企业上市的若干意见》及《关于进一步做好我省企业上市工作的实施意见》，明确要加大对企业上市的扶持力度，并要求各级政府对于上市后备企业在各类财政性资金补助、项目用地指标和价格等给予必要的政策扶持，同等条件下给予优先安排。

泉州市人民政府于2010年2月22日下发《关于进一步推进企业改制上市工作的意见》，亦明确要加大对企业改制上市的政策扶持，并对企业改制上市过程中土地、税收等诸多方面给予优惠。

二、泉州港发展现状与规划布局

(一)发展现状

泉州港地处福建省沿海中部，与台湾隔海相望，处于上海港至广州港的中心点，地理位置优越，水陆交通便利。泉州市海岸线长541公里，可开发建港的自然岸线长112公里，规划有五大港区，包括肖厝港区、斗尾港区、泉州湾港区，深沪湾港区和围头湾港区，共有16个作业区和4作业点，可建设万吨级以上深水泊位150个，总吞吐能力可达5.707万吨（集装箱1636万TEU）。

改革开放以来，特别是“九五”期以来，泉州港呈现快速发展态势，港口的地位和作用不断提高，从地方小港发展成为总吞吐量列全国沿海港口第18位、集装箱总吞吐量列全国沿海港口第12位的福建省沿海地区性重要港口，为促进泉州市经济发展发挥了积极的作用。

(二)规划布局

根据综合交通运输体系和临港产业发展的需要，泉州市“十一五”港口规划建设项目计划投资60.6亿元，新建成码头泊位30个，预计新增码头通过能力7086万吨（其中集装箱120万标箱）；加快一批大型深水泊位特别是公用码头泊位建设步伐，促进肖厝、鲤鱼尾、斗尾、石湖和秀涂5个深水码头泊位群的早日形成，满足港口生产快速增长的需要，预计“十一五”末，泉州港有望实现年设计通过能力：非集装箱8100万吨，集装箱240万标箱。根据腹地经济发展趋势和社会经济发展对港口的需求，预测泉州港于2015年吞吐量超过一亿吨，成为我国沿海亿吨大港；2020年总吞吐量达到15100万吨，其中集装箱吞吐量达到500万TEU。

三、泉州港口企业上市的必要性

(一) 上市是港口企业发展的重要途径

2008年颁布的《福建省沿海港口布局规划》对泉州港的功能定位为“我省沿海地区性重要港口，全省综合运输体系的重要组成部分”，非中心规划港口往往意味着资金、资源以及政策等的支持不足，泉州港面临着逐步被边缘化的尴尬境地，发展压力与前景不容乐观。

梳理国内港口企业的发展进程可以看出，国内港口企业的管理较早地实现了公司化,而多数港口企业在业务发展过程中已经实现了公开上市。目前,大部分港口企业已经完成上市或正在申请上市,这是国内港口企业在过去20年得以迅速发展的重要因素，表明国内的港口行业已经发展到成熟期,未来新港口的建设将会是一个较为平稳的过程。

港口行业的发展特征告诉我们，泉州港要摆脱日益边缘化的境地，实现亿吨大港的发展规划，借助资本市场的力量，是其重要的突破途径。

(二)上市是破解资金瓶颈的有效办法

由于泉州港不是国家主要港口，港口建设资金得不到国家强有力的支持，仅能依靠本市自有资金的有限投入。“十五”期间，全市港口建设资金额仅为9.4亿元，约为厦门港40亿元的23%、差距很大。2006年泉州加大港口建设力度，完成基础设施投资建设投入10亿元，超过“十五”期间投资总额，不过仅为厦门26.5亿元的37.7%。2007年泉州计划投资仍为10亿元，厦门高达30.6亿元。在“十一五”期间，泉州港港口基础设施建设计划投资60.6亿元，厦门港则为145亿元人民币，港口建设投入差距又被拉大。建设资金投入不足且布局分散，导致了港口吞吐能力总体增长不快且运能分布不合理。

纵观整个港口行业的发展规律，目前港口企业除了受到价格变化，产能利用率等影响外，主要依靠的是吞吐量的扩张而带来的外延式增长。由于港口业具有资金密集性，吞吐量的扩张需要大量的资金做支持。然而目前泉州港口企业主要资金来源为银行贷款和当地政府自身投资，资金来源比较单一且资产负债率普遍偏高，制约了其进一步扩张。笔者认为，通过市场化的融资方式，解决发展过程中的资金问题、改善债务型的资本结构，能有效提升企业价值，增强企业综合竞争力。

目前，于A股上市的港口企业共计14家，本文对近10年来上市的6家港口企业的资金募集情况(见表1)进行分析。

表1 6家上市港口企业资金募集情况

重 庆

港 九

2000

1.18

53053

营口港

2002

1.51

59000

芜湖港

2003

1.84

31860

28567

108100

74700

首先，6家港口企业通过首次公开发行股票（initial public offerings,IPO）募集资金总额达35.5亿元人民币，尚不包括上市期间通过增发、扩股等方式所募集的资金，这大约相当于建设13-15个10万吨级泊位的资金水平，相较于采取银行贷款方式(以5年期银行同期贷款利率计算)，可以节约年利息支出约2.1亿元。可见，通过资本市场募集资金在为企业发展壮大提供造血功能的同时，也为企业节约可观的资金成本。

其次，通过资本市场的股票增发、扩股等方式，加之股价表现，6家公司的企业价值（此处仅以股东权益计）平均增幅达13.2倍，平均上市期间为5.8年，这种增值速度是非上市企业仅仅靠经营积累所难以达到的。由此可见，通过资本市场是提升企业价值的重要途径。

四、泉州港口企业的上市模式选择

(一)直接上市或间接上市

1.直接上市

直接上市即公司经过完整的上市准备和申请阶段，通过首次公开发行股票并上市以实现公司上市，即IPO（initial public offerings, 首次公开发行）。IPO上市的好处主要体现在通过上市过程的梳理，有利于企业的规范运作，同时，募集资金额大且利于企业形象推广；弊端在于审批时间长、有一定的失败率。

2.间接上市

间接上市即借助已上市的公司，将非上市的企业或资产置入，并彻底改变上市公司的主营业务、实际控制人甚至名称，从而实现非上市企业的上市，如买壳上市，借壳上市等。间接上市最大的好处在规避复杂的上市审批程序，手续简单、节省时间且上市费用低廉；但同时其弊端也非常明显，主要体现在资本市场上壳资源昂贵且质量低劣、业务整合困难。

统计数据显示，国内买壳上市的案例成少败多。笔者认为，考虑到目前国内壳资源普遍质量不高的现状，泉州港口企业应立足于IPO方式。事实上，近年来国内港口企业以及泉州地区其他行业企业也基本采取IPO上市方式，这从侧面佐证了该结论。

(二)境内上市或境外上市

1.境内上市

境内上市指境内企业（注册地在境内）在境内资本市场实现上市。境内上市的主要优势如下：

A.发行风险与融资优势。第一，境内外市场在供求关系上存在很大不同，在境内发行的股票由于企业具有一定的知名度，其股票往往能得到境内投资者的踊跃认购，发行风险低；第二，境内投资者对公司更为了解，企业的股票价格比较容易得到认可，一般而言，境内发行价格是境外市场的2倍左右，能够大大提升企业的融资效率。

B.成本优势。按照国内发行上市的收费标准，整个上市成本一般不会超过融资金额的5%，发行上市成本较低，以2007上市的连云港为例，上市成本占融资金额比例为3.32%。

2.境外上市

境外上市一种是指注册地在内地的企业在境外市场公开发行股票并上市，另一种是指采取注册地非中国内地的离岸公司，但以中国境内的资产在境外公开发行股票并上市。企业选择境外上市的出发点如下：

A.开拓境外市场。企业通过境外上市，引进境外投资者，有利于提高当地知名度，从而方便开拓境外市场，增强企业竞争力。

B.享受宽松管理和税收优惠。这主要适用于注册离岸公司的境内企业到境外上市，一般而言，注册一家境外离岸公司，然后以该公司的名义进行海外融资，能绕开国内外汇管理，方便资金使用；且离岸公司通常没有任何税收负担，所有离岸法区均不同程度地规定了离岸公司所取得的营业收入和利润免交当地税赋或以极低的税率（如1%）交纳。

从国内港口企业的上市情况看，境内上市为主流，其中：只在境内上市的企业共计12家；境内、境外（香港）同时上市的企业2家，分别是天津港及厦门港务；只在境外（香港）上市的企业1家，即大连港。从《福建省沿海港口布局规划》以及《泉州港总体规划》对泉州港的功能定位来看，未来泉州港作为福建沿海地区性重要港口，全省综合运输体系的重要组成部分，还是以发展石化等液体散货、内贸集装箱运输为主。因此，笔者认为，泉州港口企业不具备境外上市的优势条件，上市地点宜选择在境内。

(三)境内主板、中小板或创业板上市

1、主板

主板也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为中大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。

2、中小板

中小板就是相对于主板市场而言的，中国的主板市场包括深交所和上交所，有些企业的条件达不到主板市场的要求，只能在中小板市场上市。

3、创业板

创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业（大多从事高科技业务），为风投和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。

4、创业板与中小板/主板主要上市条件比较

由表2可以看出，创业板的上市条件和目标客户群体显然不适合港口企业。

表2 创业板与主板和中小板主要上市条件比较

通过梳理国内港口企业的上市板块可以发现，目前上市的14家港口企业中有13家在主板上市，其共同特点是均为综合类港口运营企业，即从事港口装卸、仓储及配套服务；只有南京港选择在中小板上市，其为专业类港口运营企业，即从事原油、成品油、液体化工产品的装卸、储存服务。笔者认为，可以结合泉州港口企业的运营功能，分别考虑主板或中小板上市。

综上，笔者认为，结合泉州港的功能发展定位，可以依托石化产业基地特色，培育以原油、成品油等液体散货为主营方向的专业类港口运营企业，采用IPO上市方式于境内中小板上市；同时，充分依托对台“三通”优势以及高速发展的经济腹地支持，培育以集装箱运输为主、兼营其他相关配套服务的综合性港口运营企业，采用IPO上市方式于境内主板上市。

结束语

    泉州港位于我国经济两大中心“长三角”、“珠三角“的中点，区位优势明显，直接腹地泉州市多年经济总量保持全省第一。 随着泉州港口企业的上市，依托海峡西岸经济区建设以及全面“三通”的独特优势，借助资本市场的推力，泉州港将迎来全面提速的重大发展契机，再创辉煌。

参考文献

[1] 金建.“航运及港口行业资本运作”.2007.11.23.

[2] 福建省人民政府. 福建省人民政府关于印发福建省沿海港口布局规划的通知. 闽政文〔2008〕463号.

[3] 泉州晚报.2010.7.

[4] 西岸海盗.打造现代化泉州港的思考与建议