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2023年注册会计师考试《财管》练习题精选（八）
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单选题
甲投资人同时买入某股票的1份看涨期权和1份看跌期权，购买日股价为110元/股，执行价格均为100元/股，到期时间均为6个月。看涨期权的价格为5元/份，看跌期权的价格为8元/份。预计到期日股价与购买日股价相比下降20%，则投资人的净损益为（ ）元。
A、－8
B、－5
C、－1
D、1
【答案】
C【解析】
到期日股价＝110×（1－20%）＝88（元/股）。多头看涨期权净损益＝0－5＝－5（元），多头看跌期权净损益＝（100－88）－8＝4（元），组合净损益＝－5＋4＝－1（元）。【点评】本题考核的是“多头对敲组合净损益计算”，分别计算多头看涨期权净损益和多头看跌期权净损益，然后汇总即可得出多头对敲组合净损益。
单选题
某股票现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96元，都在6个月后到期，年无风险收益率为8%，如果看跌期权的价格为10元，看涨期权的价格应为（ ）元。
A、6.50
B、6.89
C、13.11
D、6
【答案】
D【解析】
根据平价定理：看涨期权价格C－看跌期权价格P＝标的资产价格S－执行价格现值PV（X）。所以看涨期权价格C＝10＋20－24.96/（1＋8%/2）＝6（元）。【点评】本题考核“看跌期权估值——使用平价定理计算”，需要记住基本关系式“看涨期权价格C－看跌期权价格P＝标的资产价格S－执行价格现值PV（X）”，在做题时可直接套用公式。
多选题
甲公司20×9年6月30日资产负债表显示，总资产10亿元，所有者权益6亿元，总股份数为1亿股，当日甲公司股票收盘价为每股25元，如果资本市场是有效的，下列关于当日甲公司股权价值的说法中，正确的有（ ）。
A、股权的现实市场价值是25亿元
B、少数股权价值是25亿元
C、股权的公平市场价值是25亿元
D、股权的会计价值是6亿元
【答案】
ABCD【解析】
现时市场价值是指按现行市场价格计量的价值，所以选项A的说法正确。如果资本市场是有效的，则市场价值为公平市场价值。所以，选项C的说法正确。会计价值是指账面价值，所以本题中股权的会计价值为6亿元。选项D的说法正确。在股票市场上交易的只是少数股权，大多数股票并没有参加交易。我们看到的股价，通常只是少数已经交易的股票价格，它们衡量的只是少数股权价值，所以，选项B的说法正确。【点评】本题考核的是对于概念的理解，2020年考过类似的题目，考生应该引起重视。
企业价值评估的对象是企业整体的经济价值，即整体的公平市场价值。
【结论1】企业的整体价值的理解：整体不是各部分的简单相加；整体价值来源于要素的结合方式；部分只有在整体中才能体现出其价值。
【结论2】企业的经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。要注意区分会计价值、现时市场价值与公平市场价值。
【结论3】企业整体经济价值可以分为实体价值和股权价值（均指公平市场价值）、持续经营价值和清算价值（两者较高者）、少数股权价值和控股权价值。
单选题
公司今年的每股收益为1元，分配股利0.2元/股。该公司净利润和股利的增长率都是6%，公司股票报酬率与市场组合报酬率的相关系数为0.8，公司股票报酬率的标准差为11%，市场组合报酬率的标准差为8%。5年期政府债券票面利率为3.2%，到期收益率为3.05%；10期政府债券票面利率为3.5%，到期收益率为3%。股票市场的风险补偿率为5%。则下列说法中不正确的是（ ）。
A、无风险利率为3.5%
B、股权资本成本为8.5%
C、股票的贝塔系数为1.1
D、内在市盈率为8
【答案】
A【解析】
无风险利率＝10期政府债券到期收益率＝3%；股票的贝塔系数＝0.8×11%/8%＝1.1，股权资本成本＝3%＋1.1×5%＝8.5%，股利支付率＝0.2/1×100%＝20%，增长率为6%，内在市盈率＝20%/（8.5%－6%）＝8。【点评】考生可能对本题的股票的贝塔系数的计算公式不熟悉，这是根据定义公式计算的，某一股票β值＝该股票与市场组合的相关系数×该股票收益率的标准差/市场组合收益率的标准差。另外，根据上式可以看出，一种股票β的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性；（2）它自身的标准差；（3）整个市场的标准差。
单选题
关于企业价值评估的“市盈率模型”，下列说法错误的是（ ）。
A、市盈率的关键驱动因素是增长潜力
B、市盈率模型没有涵盖风险的影响
C、本期市盈率＝预期市盈率×（1＋增长率）
D、计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单
【答案】
B【解析】
市盈率的表达式中有“股权资本成本”，而股权资本成本的高低与风险有关，所以，市盈率模型涵盖了风险的影响。【点评】本题考核的是“市盈率模型的驱动因素、计算公式、优点”，考生还需要注意市盈率模型的适用性（最适合连续盈利的企业）以及局限性。市盈率模型的优点：计算数据容易取得，计算简单；价格和收益相联系，直观反映投入和产出的关系；市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有综合性。局限性：如果收益是0或负值，市盈率就失去了意义。
单选题
甲公司处于稳定状态，股利支付率为60%，权益净利率为25%，股利增长率为6%。已知无风险利率为4%，股票市场的平均风险溢价为5%，如果公司的β值为1.2，则甲公司的内在市净率为（ ）。
A、3.75
B、3.98
C、1.5
D、2.3
【答案】
A【解析】
股权资本成本＝4%＋1.2×5%＝10%，内在市净率＝60%×25%／（10%－6%）＝3.75。【点评】本题考核“内在市净率的计算”，直接记住内在市净率＝股利支付率×权益净利率/（股权资本成本－股利增长率）即可。另外，还可能已知当前的股价和预期下期的每股净资产，要求计算内在市净率，根据“内在市净率＝当前的股价/预期下期的每股净资产”计算。
多选题
甲公司2021年12月31日资产负债表显示，所有者权益40亿元，总股份数为5亿股，当日甲公司股票收盘价为每股15元，下列关于当日甲公司股权价值的说法中，不正确的有（ ）。
A、清算价值是40亿元
B、控股权价值75亿元
C、公平市场价值是75亿元
D、持续经营价值是40亿元
【答案】
ABCD【解析】
持续经营价值是营业所产生的未来现金流量的现值，清算价值是停止经营出售资产产生的现金流，本题中没有给出相应的数据，所以无法计算持续经营价值和清算价值。选项AD的说法不正确。在股票市场上交易的只是少数股权，大多数股票并没有参加交易。我们看到的股价，通常只是少数已经交易的股票价格，它们衡量的只是少数股权价值，所以，选项B的说法不正确。本题中的75亿元是股权的现时市场价值，现时市场价值不一定是公平市场价值，所以，选项C的说法不正确。【点评】企业价值评估的对象这一知识点，易错点在于企业整体经济价值的类别的区分。
（1）实体价值、股权价值和净债务价值均是指其公平市场价值。
（2）一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值。
（3）控股权溢价＝V（新的）－V（当前）。
从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值。是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。
对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值。是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
控股权溢价是由于转变控股权而增加的价值。
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