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《高级会计实务》案例分析：企业并购价值评估方法
【案例分析题·2018】（本题10分）
顺达公司是黑龙江省的一家生产办公家具的上市公司，为了降低经营风险，打算收购T公司，已知T公司预计今年的每股收益是1.2元，利润总额为2000万元，利息费用为200万元，折旧与摊销为800万元。T公司的流通股数为1500万股，债务为5500万元。财务分析师认为，同行业内的H公司与T公司在基础业务方面具有可比性，但是H公司没有债务，为全权益公司。H公司的P/E是15，EV/EBITDA乘数是8。
要求：
<1>分别使用P/E、EV/EBITDA乘数，估计T公司股票的价值。
<2>分析说明哪种估值可能更准确？
【参考答案】
<1>使用H公司的P/E，估计出T公司的股价P0＝1.2×15＝18（元）
使用EV/EBITDA乘数，估计出T公司的企业价值V0＝（2000＋200＋800）×8＝24000（万元）
股价P0＝（24000－5500）/1500＝12.33（元）。
<2> 使用EV/EBITDA乘数估值更可靠。
理由：这两家公司债务比率水平差异显著，使用EV/EBITDA乘数估值剔除了债务的影响。
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