2013注评《资产评估》预习：市场法在企业价值评估中的应用

第十章　企业价值评估

　　知识点十三、市场法在企业价值评估中的应用

　　（一）基本原理

　　企业价值评估的市场法是通过在市场上找到若干个与被评估企业相同或相似的参照企业，以参照企业的市场交易价格及其财务数据为基础测算出来的价值比率，通过分析、比较、修正被评估企业的相关财务数据，在此基础上确定被评估企业的价值比率，镔铁通过这些价值比率得到备评估企业的初步评估价值，最后通过恰当的评估方法确定被评估企业的评估价值。

　　1.企业价值评估的市场法是基于类似资产应该具有类似交易价格的理论推断；

　　2.运用市场法评估企业价值存在两个障碍：

　　①企业的个体差异；

　　②企业交易案例的差异

　　3.市场法中常用的两种具体方法是参考企业比较法和并购案例比较法

　　（二）运用市场法评估企业价值的基本步骤

　　两种方法的核心问题是确定适当的价值比率，选择价值比率，应该注意以下问题：

　　选择的价值比率应当有利于评估对象价值的判断

　　用于价值比率计算的参照企业的相关数据应当恰当可靠

　　用于价值比率计算的相关数据口径和计算方式应当一致

　　被评估企业与参照企业相关数据的计算方式应当一致

　　合理将参照企业的价值比率应用于被评估企业

　　（三）参考企业比较法和并购案例比较法的运用

　　1.价值比率的测算思路可以用公式表示如下：

　　即：

　　式中：

　　V₁——被评估企业价值；

　　V₂——可比企业价值；

　　X₁——被评估企业与企业价值相关的可比指标；

　　X₂——可比企业与企业价值相关的可比指标。

　　式中X参数通常选用以下财务变量：

　　（1）利息、折旧和税收前利润，即EBIDT；

　　（2）无负债的净现金流量，即 企业自由现金流量；

　　（3）净现金流量，即股权自由现金流量；

　　（4）净利润

　　（5）销售收入。

　　（6）净资产

　　（7）账面价值等

　　2.确定价值比率的关键在于两点：

　　（1）对可比企业的选择。

　　判断企业的可比性存在两个标准：

　　行业标准和财务标准

　　（2）对可比指标的选择。

　　①市盈率乘数指标

　　基本原理

　　市盈率＝每股市价/每股收益

　　公司的市值＝市盈率*每股收益*公司的股数

　　市盈率乘数法基本步骤是：

　　首先从证券交易所中搜集与被评估企业相同或相似的可比公司，包括所在行业、生产产品、生产经营规模等方面的条件要大体接近，把上市公司的股票价格按公司不同口径的收益额计算出不同的口径的市盈率，作为评估被评估企业整体价值的乘数；

　　其次分别按可比企业市盈率相对应口径计算被评估企业的各种收益额；

　　再次用相同口径市盈率乘以被评估企业的收益额得到一组被评估企业初步整体价值

　　最后，对于一组整体企业初步价值分别给予权重，加权平均算出整体企业的评估值

　　②避免单一参数的误差

　　在寻找参照企业的过程中，为了降低单一样本，单一参数所带来的误差， 国际上通用的办法是采用多样本、多参数的综合方法。