2014年中级经济师金融专业知识：通货紧缩及其治理

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第三节 通货紧缩及其治理

一、通货紧缩的涵义与标志

（一）通货紧缩的涵义

通货紧缩是一种宏观经济现象，其涵义与通货彭胀相反，是指商品和服务价格的普遍持续下跌表明单位货币所代表的商品价值在增加，货币在不断地升值。

由于引起通货紧缩的原因不同，通货紧缩有狭义与广义之分。狭义的通货紧缩是指由于货币供应量的减少或货币供应量的增幅滞后于生产的增幅，致使对商品和劳务的总需求小于总供给，从而出现物价总水平的下降。此种通货紧缩出现时，市场银根趋紧，货币流通速度减慢，最终引起经济增长率下降。广义的通货紧缩包括货币因素外，还包括许多非货币因素，如生产能力过剩，有效需求下降。有效需求不足，资产泡沫破坏，新技术的普及和市场开发度的不断加快等等，使商品和劳务价格下降的压力不断增大，从而可能形成无价的普遍持续下跌。

判断某个时期的物价下降的是否是通货紧缩，一要看通货膨胀率是否由正变负；二要看这种下降是否持续了一定的时限。在国外，有的认为以一年为界，有的认为以半年为界。

关于通货紧缩的涵义，我国目前有三种观点：一种观点认为，通货紧缩指物价的普遍持续下降；另一种观点认为，通货紧缩是物价持续下跌，货币供应量持续下降并与经济衰退伴随；第三种观点认为，通货紧缩是紧急衰退的货币表现，因而必须具备三个特征：一是物价持续下降，货币供应量不断下降；二是有效需求不足，失业率上升；三是经济全面衰退。以上三种观点，尤其是后面两种说法，只是揭示了通货紧缩的程度与后果，但我们不能倒果为因，把经济是否下滑或衰退作为判断通货紧缩是否存在的标准，更不能把通货紧缩当作经济衰退的唯一原因。

（二）通货紧缩的标志

从通货紧缩的涵义可以看出，通货紧缩的基本标志应当是一般物价水平的持续下降，但由于物价水平的持续下降有一定时限（一年或半年以上），且通货紧缩还有轻度、中度和严重的程度之分，因此，通货紧缩的标志可以从以下三个方面把握：

第一，价格总水平持续下降。这是通货紧缩的基本标志。

第二，货币供应量持续下降。

在一定时期内，物价总水平的持续下跌可能与货币供应量（ ）适度增长并存，这就需要进一步深入分析。一要把货币供应量的增长率与经济增长率对比，看二者的增长幅度是否相适应，如果货币供应量增长率长期滞后于经济增长率，也是通货紧缩的标志。二要观察货币供应量层次结构，分析货币供应的流动性（ ）是否在下降。如果货币供应的流动性持续下降，这属于结构性的通货紧缩。三是要研究货币流通速度的变化，分析货币流量的变化情况。如果，现金和存款货币的流通速度持续下降，从而引起货币流量逐年萎缩，同样是一种通货紧缩的表现形式。

第三，经济增长率持续下降。

【例题1，单选题，2009】通货紧缩的基本标志是（ ）。

A.国民收入持续下降

B.物价总水平持续下降

C.货币供应量持续下降

D.经济增长率持续下降

参考答案：B

【答案解析】：通货紧缩的基本标志是一般物价水平持续下降。

【例题2，多选题】通货紧缩的标志可以表述为以下几方面（）。

A．财政赤字持续增加

B．价格总水平持续下降

C．外贸逆差持续增加

D．货币供应量持续下降

E．经济增长率持续下降

答案：BDE

二、通货紧缩的成因与危害

（一）通货紧缩的成因

引发通货紧缩的原因较多，既有货币因素，又有非货币因素；既有生产方面的原因，又有管理方面的原因；既有国外的原因，也有国内的原因。根据近代世界各国发生通货紧缩的情况分析，大体有以下几个方面的原因。

1．货币紧缩

弗里德曼和舒瓦茨认为，美国1920——1921年出现的严重的通货紧缩完全是货币紧缩的结果。不少学者认为，把货币政策目标定为零通货膨胀是非常危险的。

2．资产泡沫破灭

导致通货紧缩的另一个原因是资产泡沫破裂。

3．多种结构性因素

全球的生产能力过剩和供给过剩，促使综合物价长期下跌。

4．流动性陷阱

凯恩斯把货币供应量的增加并未带来利率的相应降低，而只是引起人们手持现金增加的现象叫“流动性陷阱”。货币政策将不起作用。货币供应量增加既然对利率没有影响，也就无法改变投资和消费，增加总需求。

流动性陷阱的出现，使过量的现金转化为公众的手持现金或银行储备，并未使利率降低，不能刺激投资与消费增加，从而使经济萧条更趋严重。

【例题3，单选题】凯恩斯把货币供应量的增加并未带来利率的相应降低，而只是引起人们手持现金增加的现象称为（）。

A．现金偏好

B．货币流速递减

C．流动性陷阱

D．流动性过剩

答案：C

（二）通货紧缩的危害

长期以来，通货紧缩的危害往往被人们轻视，并认为它远远小于通货膨胀对经济的威胁。然而，通货紧缩的历史教训和全球性通货紧缩的严峻现实迫使人们认识到，通货紧缩与通货膨胀一样，会对经济发展造成严重危害。而且，政策制定者很难防止通货紧缩的发生，或使通货紧缩趋势逆转。

1．加速经济衰退

通货紧缩导致的经济衰退表现在三方面：一是物价的持续、普遍下跌使得企业产品价格下跌，企业利润减少甚至亏损，这将严重打击生产者的积极性，使生产者减少生产甚至停产，结果社会的经济增长受到抑制。二是物价的持续、普遍下跌使实际利率升高，这将有利于债权人而损害债务人的利益。而社会上的债务人大多是生产者和投资者，债务负担的加重无疑会影响他们的生产与投资活动，从而对经济增长带来负面影响。三是物价下跌引起的企业利润减少和生产积极性降低，将使失业率上升，实际就业率低于充分就业率，实际经济增长低于自然增长。

2．导致社会财富缩水

3．分配负面效应显现

4．可能引发银行危机

与通货膨胀相反，通货紧缩有利于债权人而有损于债务人。通货紧缩使货币越来越昂贵，这实际上加重了借款人的债务负担，使借款人无力偿还贷款，从而导致银行形成大量不良资产，甚至使银行倒闭，金融体系崩溃。因此，许多经济学家指出：“货币升值是引起一个国家所有经济问题的共同原因。”

【例题4，单选题】通货紧缩有利于（）。

A．债权人

B．债务人

C．生产者

D．投资者

答案：A

【例题5，多选题，2009】通货紧缩的危害有（ ）。

A.导致经济过热

B.加速经济衰退

C.导致社会财富缩水

D.分配负面效应显现

E.可能引发银行危机

参考答案：BCDE

【答案解析】：通货紧缩的危害有：加速经济衰退、导致社会财富缩水、分配负面效应显现、可能引发银行危机。

三、通货紧缩的治理

（一）治理通货紧缩的政策主张

除少数经济学家相信经济的自我恢复能力外，凯恩斯主义主张政府通过赤字财政政策来刺激经济，货币主义者建议采用扩大货币供应量、降低利率等手段振兴经济。许多国家都采取了适合本国的治理措施。

1．凯恩斯主义的政策主张

20世纪30年代大危机后，针对西方世界通货紧缩、经济萧条状况，凯恩斯主义提出了一套有效需求不足理论和相应的扩张性财政金融政策，并力求通过国家干预来解决问题。这些政策主要有：（1）扩张性的货币政策，即增加货币供应量，压低利率，以刺激投资与消费；（2）赤字财政政策，即政府要用举债的办法发展经济，扩大有效需求。不过，凯恩斯认为应以财政政策为主，以货币政策为辅。其理由是货币政策有局限性，存在流动性陷阱。

2．货币主义的政策主张

货币主义在猛烈抨击凯恩斯主义经济理论与政策主张的同时，提出了坚持经济自由主义，反对国家干预和货币政策最重要的经济思想，提出以稳定货币，反对通货膨胀为中心的政策主张。

由于货币主义的政策主张是以稳定通货，反对通货膨胀为前提条件的，是以经济自由化和反对政府干预为思想基础的，因此，似乎看不出货币主义在反通货紧缩中有何作为。但仔细分析货币主义的政策主张，有两点值得重视。其一，认为货币数量是经济中唯一起支配作用的经济变量，货币政策是一切经济政策中唯一重要的法宝；其二，扩张性的财政政策如果没有相应的货币政策配合，就只能产生“排挤效应”，不可能产生“乘数效应”。从这个意义上讲，货币主义实际上是主张通过扩大购买政府债券、降低存款准备率等手段扩大货币供应量，从而压低市场利率，配合扩张性财政政策达到刺激消费与投资、振兴经济之目的。因而绝不能认为货币政策对付通货紧缩无能为力。

（二）治理通货紧缩的政策措施

1、扩张性的财政政策

扩张性的财政政策主要包括减税和增加财政支出两种方法。减税涉及税法和税收制度的改变，不是一种经常性的调控手段，但在对付较严重的通货紧缩时也会被采用。财政支出是总需求的重要组成部分，因此，增加财政支出可以直接增加总需求。同时，财政支出增加还可能通过投资的乘数效应带动私人投资的增加。政府既可增加基础设施的投资和加强技术改造投资，以扩大投资需求，又可通过增发国家机关和企事业单位职工及退休人员的工资，以扩大消费需求；既要适度扩大财政支出的总量，又要注重优化财政支出的结构；既要增加中央政府投资，又要鼓励和带动地方和民间投资；既要坚持立足内需为主，又要千方百计开拓国际市场，积极扩大外需；既要解决需求不足的问题，又要解决供给刚性和产业结构问题。

当然，增加财政支出只是弥补总需求缺口的临时性应急措施：一方面，政府举债能力有限，在国民经济中存在闲置资源时，财政支出虽可以扩大，但社会闲置资源毕竟有限，实行积极的财政政策也要适度，否则财政赤字会超过承受能力，引发通货膨胀；另一方面，积极的财政政策对经济的带动作用也有限。如果通货紧缩的根本原因是缺乏有利可图的机会，那么用赤字财政政策来对付通货紧缩，就不能从根本上解决问题，长期扩大低效率和无效率的投资，会导致经济衰退和通货膨胀并存。

2、扩张性的货币政策

扩张性的货币政策有多种方式，如扩大中央银行基础货币的投放、增加对中小金融机构的再贷款、加大公开市场操作的力度、适当下调利率和存款准备金等。适当增加货币供应，促进信用的进一步扩张，从而使货币供应量与经济正常增长对货币的客观需求基本平衡。在保持币值稳定的基础上，对经济增长所必需的货币给予足够供应。货币政策的重点是：一是以间接调控为主；二是调控货币总量与调节货币层次相结合；三是在需求管理的同时兼顾供给管理；四是寻找稳定币值、经济增长和防范金融风险的结合点。

3、加快产业结构的调整

无论是扩张性的财政政策还是扩张性的货币政策，其作用都是有限的，因为作为需求管理的宏观经济政策工具，它们的着眼点都是短期的。对于因生产能力过剩等长期因素造成的通货紧缩，短期性的需求管理政策难以从根本上解决问题，当供需矛盾突出时，在供需矛盾的背后，往往存在结构性的矛盾。因此，要治理通货紧缩，必须对产业结构进行调整。就产业结构的调整来说，主要是推进产业结构的升级，培育新的经济增长点，同时形成新的消费热点。对于生产过剩的部门或行业要控制其生产，减少产量。同时，对其它新兴行业或有发展前景的行业应采取措施鼓励其发展，以增加就业机会，提高居民收入，增强社会购买力。产业组织结构的调整也是在中长期内治理通货紧缩的有效手段。在生产能力过剩时，很多行业会出现恶性市场竞争，为了争夺市场，价格战会不断出现，行业利润率不断下降，如果价格战能在较短的时间里使一些企业退出市场。，或者在行业内部出现较大范围的兼并与重组，即产业组织结构进行调整，则在调整后的产业组织结构中，恶性市场竞争会被有效制止，因恶性竞争带来的物价水平大幅度下降的情况也就有可能避免。

4、其它措施

除了以上措施外，对工资和物价的管制政策也是治理通货紧缩的手段之一。比如，可以在通货紧缩时期制定工资增长计划或限制价格下降，这与通货膨胀时期的工资一物价指导线措施的作用方向是相反的，但作用原理是相同的。此外，通过对股票市场的干预也可以起到一定的作用，如果股票市场呈现牛市走势，则有利于形成乐观的未来预期，同时股票价格的上升使居民金融资产的账面价值上升，产生财富增加效应，也有利于提高居民的边际消费倾向。