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2015年注册会计师《财务成本管理》考点：相对价值法的原理和应用
我们一起来学习2015《财务成本管理》考点：相对价值法的原理和应用。本考点属于《财务成本管理》第七章企业价值评估的内容。
【内容导航】
1.市盈率模型
2.市净率模型
3.市销率模型
【考频分析】
考频：★★★★★
复习程度：掌握相对价值模型的原理及运用
【主要考点】相对价值法的原理和应用
（一）市盈率模型
1.模型原理
目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率×目标企业的每股收益
2.市盈率的驱动因素
驱动因素：增长潜力、股利支付率、股权成本，其中关键因素是增长潜力。
3.应掌握的其他问题
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模型应用条件
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可比企业应当是三个比率类似的企业。
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模型优点
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①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
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模型局限性
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①如果收益是负值，市盈率就失去了意义；②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，则相反。
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模型适用范围
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市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。
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4.修正的市盈率模型
（1）修正平均市盈率法（先平均后修正）
修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×100）
目标企业每股价值＝修正平均市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益
（2）股价平均法（先修正后平均）
修正市盈率＝实际市盈率/（预期增长率×100）
目标企业每股价值＝可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益
对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。
或目标企业每股价值＝可比企业修正市盈率算术平均数×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益
（二）市净率模型
1.基本模型
股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产
2.市净率驱动因素
驱动因素：权益净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是权益净收率。
3.应掌握的其他问题
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应用条件
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可比企业应当是四个比率类似的企业。
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模型优点
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①市净率极少为负值，可用于大多数企业；②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
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模型局限性
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①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义；③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
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模型适用范围
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市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
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4.修正市净率模型
（1）修正平均市净率法（先平均后修正）
修正平均市净率＝可比企业平均市净率/（可比企业平均预期股东权益净利率×100）
目标企业每股价值＝修正平均市净率×目标企业预期股东权益净利率×100×目标企业每股净资产
（2）股价平均法（先修正后平均）
修正市净率＝实际市净率/（预期股东权益净利率×100）
目标企业每股价值＝各可比企业修正市净率×目标企业预期股东权益净利率×100×目标企业每股净资产
对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。
或目标企业每股价值＝可比企业修正市净率平均数×目标企业预期股东权益净利率×100×目标企业每股净资产
（三）市销率模型
1.基本模型
目标企业股权价值＝可比企业平均市销率×目标企业的销售收入
2.市销率的驱动因素
驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是销售净利率。
3.应掌握的其他问题
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应用条件
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可比企业应当是四个比率类似的企业。
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模型优点
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①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
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模型局限性
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不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
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模型适用范围
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市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
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4.修正市销率模型
（1）修正市销率法（先平均后修正）
修正平均市销率＝可比企业平均市销率/（可比企业平均预期销售净利率×100）
目标企业每股价值＝修正平均市销率×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入
（2）股价平均法（先修正后平均）
修正市销率＝实际市销率/（预期销售净利率×100）
目标企业每股价值＝各可比企业修正市销率×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入
对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。
或目标企业每股价值＝可比企业修正市销率平均数×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入
相关链接：2015年注册会计师《财务成本管理》第八章主要考点
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