2014年注册会计师考试《财务成本管理》第十章练习题答案

答案部分

　　一、单项选择题

　　1、A

　　【答案解析】根据权衡理论，有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值＝2000＋100－50＝2050（万元）

　　2、A

　　【答案解析】总杠杆系数＝边际贡献÷[边际贡献－（固定成本＋利息）]＝500×（1－40%）÷[500×（1－40%）－（固定成本＋利息）]＝300÷[300－（固定成本＋利息）]＝1.5×2＝3，解得：原来的“（固定成本＋利息）”＝200（万元），变化后的“（固定成本＋利息）”＝200＋20＝220（万元），变化后的总杠杆系数＝300÷（300－220）＝3.75

　　3、C

　　【答案解析】经营杠杆系数＝息税前利润增长率/营业收入增长率，由此可知，选项A的说法正确，选项C的说法不正确；总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝每股收益增长率/营业收入增长率＝3，由此可知，每股收益增长率＝3×10%＝30%，选项B、D的说法正确。

　　4、B

　　【答案解析】税前加权平均资本成本＝2/5×18%＋3/5×8%＝12%，企业无负债的价值＝350/（12%－5%）＝5000（万元），考虑所得税时负债企业的股权资本成本＝12%＋（12%－8%）×（1－25%）×1.5＝16.5%，加权平均资本成本＝2/5×16.5%＋3/5×8%×（1－25%）＝10.2%，企业有负债的价值＝350/（10.2%－5%）＝6730.77（万元），债务利息抵税的价值＝6730.77－5000＝1730.77（万元）。

　　5、B

　　【答案解析】根据（EBIT＋100）/EBIT＝1.5，解出EBIT＝200（万元），根据，200/（200－原有的利息）＝2，解得原有的利息＝100（万元），所以利息增加后的总杠杆系数＝（200＋100）/（200－100－50）＝6

　　6、D

　　【答案解析】根据优序融资理论的基本观点，企业筹资时首选留存收益筹资，然后是债务筹资（先普通债券后可转换债券），而将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司今年年底才投产，因而在确定今年筹资顺序时不存在留存收益，只能退而求其次，选择债务筹资并且是选择发行普通债券筹资。

　　7、B

　　【答案解析】股票的市场价值＝[500×（1－30%）－200×7%]/15%＝2240（万元）。

　　8、A

　　【答案解析】总杠杆系数DTL＝1.5×1.8＝2.7，因为DTL＝（ΔEPS/EPS）/（ΔQ/Q），所以，ΔEPS/EPS＝2.7×ΔQ/Q，即：ΔEPS＝EPS×2.7×ΔQ/Q＝1.5×2.7×ΔQ/Q＝4.05×ΔQ/Q，因为在计算杠杆系数时，假定单价不变，所以销售额的增长率＝销售量的增长率（ΔQ/Q），因此，销售额增长100%时，ΔQ/Q＝100%，每股收益的增长额为4.05元。

　　9、A

　　【答案解析】总杠杆系数＝边际贡献÷[边际贡献－（固定成本＋利息）]＝500×（1－40%）÷[500×（1－40%）－（固定成本＋利息）]＝300÷[300－（固定成本＋利息）]＝1.5×2＝3，解得：原来的（固定成本＋利息）＝200（万元），变化后的（固定成本＋利息）＝200＋20＝220（万元），变化后的总杠杆系数＝300÷（300－220）＝3.75。

　　二、多项选择题

　　1、ABC

　　【答案解析】每股收益无差别点没有考虑风险，每股收益最大，企业价值不一定最大。

　　2、ABD

　　【答案解析】盈亏平衡点的销售量＝45/（50－20）＝1.5（万件），销售量为2万件时的经营杠杆系数＝2×（50－20）/[2×（50－20）－45]＝4，如果2009年营业收入增加10%，则息税前利润增加10%×4＝40%，2008年的息税前利润＝2×（50－20）－45＝15（万元）。

　　3、ACD

　　【答案解析】边际贡献＝100×（20－12）＝800（万元），息税前利润＝800－50＝750（万元），税前优先股股息＝75/（1－25%）＝100（万元），据此计算得出的经营杠杆系数＝800/750＝1.07，财务杠杆系数＝750/（750－20－100）＝1.19，总杠杆系数＝800/（750－20－100）＝1.27，或＝1.07×1.19＝1.27，盈亏平衡点＝50/（20－12）＝6.25（万件）。

　　4、ABD

　　【答案解析】债务代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终也将由股东承担这种损失。所以选项C的说法不正确。

　　5、BCD

　　【答案解析】在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，有负债企业的价值＝无负债企业的价值（即选项A的说法不正确），有负债企业的价值＝按照有负债企业的加权资本成本折现的自由现金流量的现值，无负债企业的价值＝按照相同风险等级的无负债企业的权益资本成本折现的自由现金流量的现值，由于是否有负债并不影响自由现金流量，所以，可以推出选项C的结论；由于无负债企业的权益资本成本＝加权平均资本成本，所以可知，在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，无论企业是否有负债，加权平均资本成本都将保持不变（即选项B的说法正确）；决定加权平均资成本的因素有两个，一是资本结构，二是个别资本成本，由于在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，企业加权资本成本仅取决于个别资本成本。影响个别资本成本的是风险，包括经营风险和财务风险，其中财务风险受资本结构影响，而在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，财务风险不影响加权平均资本成本，即企业加权资本成本仅取决于企业的经营风险，选项D的说法正确。

　　6、AD

　　【答案解析】现金流稳定可靠、资本密集型的企业，发生财务困境的可能性相对较低。高科技企业的财务困境成本可能会很高。

　　7、ABCD

　　【答案解析】经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素很多，比如，产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重等。

　　8、AB

　　【答案解析】普通股资本成本＝5%＋1.2×（11.5%－5%）＝12.8%，所以选项A的说法正确；公司股票的市场价值＝（息税前利润－利息）×（1－所得税税率）/普通股成本＝[息税前利润×（1－所得税税率）－利息×（1－所得税税率）]/普通股成本＝[息税前利润×（1－所得税税率）－税后利息]/普通股成本＝[1000×（1－30%）－600×7%]/12.8%＝5140.6（万元），所以选项B的说法正确，选项C的说法不正确；公司的市场价值＝股票的市场价值＋债务的市场价值＝5140.6＋600＝5740.6（万元），所以选项D的说法不正确。

　　三、计算题

　　1、方案一和方案二比较：

　　（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10

　　得：EBIT＝120（万元）

　　方案一和方案三比较：

　　方案三的利息

　　＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%

　　＝10（万元）

　　（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）

　　＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）

　　得：EBIT＝104（万元）

　　方案二和方案三比较：

　　（EBIT－24－36）×（1－25%）/10

　　＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）

　　得：EBIT＝125（万元）

　　当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。

　　2、（1）方案一：

　　总杠杆系数＝边际贡献/税前利润

　　＝5×（200－120）/[5×（200－120）－125]

　　＝1.45

　　方案二：

　　总杠杆系数＝边际贡献/税前利润

　　＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%－200×6%]＝1.46

　　方案三：

　　总杠杆系数＝边际贡献/税前利润

　　＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%]＝1.41

　　（2）由于方案二的总杠杆系数最大，所以，方案二的风险最大。

　　（3）令每股收益为零时的销量为Q万件，则：

　　方案一：[Q×（200－120）－125]×（1－25%）＝0

　　Q＝1.56（万件）

　　方案二：[Q×（200－100）－120－500×5%－200×6%]×（1－25%）＝0

　　Q＝1.57（万件）

　　方案三：[Q×（200－100）－120－500×5%]×（1－25%）＝0

　　Q＝1.45（万件）

　　（4）若销量下降至15000件时，方案三更好些，理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态。

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