注册会计师考试《财务成本管理》知识点：资本预算（5）

　　为了方便备战2013注册会计师考试的学员，中华会计网校论坛学员精心为大家分享了注册会计师考试各科目里的重要知识点，希望对广大考生有帮助。

　　一、计算项目的净现值有两种方法，一种是实体现金流量法，即以企业实体为背景，确定项目对企业实体现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率；另一种是股权现金流量法，即以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响，以股权资本成本作为折现率。

　　二、净现值=实体现金流量/实体加权平均成本-原始投资

　　净现值=股权现金流量/股东要求的收益率-股东投资

　　三、折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。

　　增加债务不一定会降低加权平均成本。因为股东要求的报酬率会因财务风险增加而提高，并完全抵消增加债务的好处。

　　实体现金流量法比股权现金流量法简洁。因为股东要求的报酬率不但受经营风险的影响，而且受财务杠杆的影响，估计起来十分困难。

　　四、使用加权平均资本成本的条件

　　1，项目风险与企业当前资产的平均风险相同

　　2，公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资

　　如果假设市场是完善的，资本结构不改变企业的平均资本成本，则平均资本成本反映了当前资产的平均风险。

　　如果承认资本市场是不完善的，筹资结构就会改变企业的平均资本成本。

　　总之，在等风险假设或资本结构不变假设明显不能成立时，不能使用企业当前的平均资本成本作为新项目的资本成本。

　　五、

   1，卸载可比公司财务杠杆：β资产=β权益/【1+（1-所得税率）*（负债/权益）】

　　β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。或者说，此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险

　　2，加载目标企业财务杠杆：β权益=β资产*【1+（1-所得税率）*（负债/股东权益）】

　　3，根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率。此时的β权益既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险，可据以计算股东权益成本：

　　股东要求的报酬率=股东权益成本=无风险利率+β权益*风险溢价。如果使用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。

　　4，计算目标企业的加权平均成本，如果使用实体现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率：

　　加权平均成本=负债成本*（1-所得税税率）*负债/资本+股东权益成本*股东权益/资本

　　六、项目特有风险的衡量和处置方法主要有三种：

　　1，敏感性分析：最大最小法和敏感程度法

　　（1）最大最小法主要步骤：

　　①给定计算净现值的每个变量的期望值。计算净现值时需要使用预期的原始投资、营业现金流入、营业现金流出等变量。这些变量都是最可能发生的数值，称为预期值。

　　②根据变量的期望值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值

　　③选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。

　　④选择第二个变量，并重复③过程

　　（2）敏感程度法主要步骤：

　　①计算项目的基准净现值（方法与最大最小法相同）。

　　②选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。

　　③计算选定变量的敏感系数

　　敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比

　　它表示选定变量变化1%时导致目标值变动的百分数，可以反映目标值对于选定变量变化的敏感程度。

　　④根据上述分析结果，对项目特有风险作出判断。

　　敏感性分析的局限性：

　　首先，在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但在现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动，但是变动的幅度不同。

　　其次，该分析方法每次测定一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性。

　　2，情景分析：基准、最好、最坏

　　情景与敏感分析有区别：

　　（1）情景分析需要知道未来可能出现的有限情景，以及每一情景出现的概率，而敏感分析只知道现金流量有不确定性，但不知道有几种情景及其概率；

　　（2）情景分析允许多个因素同时变动，敏感分析只允许一个因素变动。

　　情景分析局限性：只考虑有限的几种状态下的净现值，实际上有无限多的情景和可能结果；估计每种情景出现的概率，往往有一定主观性，其结论的可信性依赖于分析人员的经验和判断力。

　　3，模拟分析：蒙特卡洛模拟

　　模拟方法比情景分析是一个进步。它不是只考虑有限的几种结果，而是考虑了无限多的情景。

　　模拟方法的主要局限性在于基本变量的概率信息难以取得。由于分析人员很难挑选到合适的分布来描述某个变量，也很难选择该分布的各种参数。当这些选择进行得很随意时，我们所得到的模拟结果尽管在理论上很诱人，但实际上毫无用处。