中国概念股在美

　　中国概念股就是在国外上市的中国注册的公司，或虽在国外注册但业务和关系在大陆的公司的股票。中国概念股是相对于海外市场来说的，同一个公司可以在不同的股票市场分别上市，所以，某些中国概念股公司是可能在国内同时上市的。美国接受中国概念股的原因主要是中国的庞大市场的影响，是相当于投资中国公司，但这个原因主要是资本的利益取向，为了追求更高的投资回报。

　　因涉嫌造假上市、上市后继续造假，一些中国概念公司在美国资本市场遭到“猎杀”。自2011年3月以来，已经有数十家中国公司股票在美遭到停牌或摘牌。质疑、诉讼、调查、破发、停牌、退市……中国在美上市公司整体遭遇做空的“寒流”。中国概念股究竟怎么了？中国概念股遇到的是短暂的市场风险，还是将进入长期下滑通道？中国企业赴美上市的窗口是否会就此关闭？中国企业“走出去”的步伐是否会因此放慢？当美债危机令全球经济走势再次扑朔迷离之际，我们对此需要冷静观察，沉着应对。

　　国际金融危机爆发后，美国经济持续下滑、失业率居高不下、股市低迷；而中国经济增长势头强劲，吸引了投资者的眼光。在各方的期待和促成下，中国赴美上市公司数量骤然增多，一批分属互联网、新能源、教育、医疗、旅游酒店等新兴成长型产业板块的中小民营企业接连登陆美国资本市场。此时的海外资本市场上，中国概念股又被注入了“分享中国经济高速增长”的内涵，备受投资者青睐。

　　回顾这场到目前为止还没有结束的风波，各方比较认同两个原因。

　　一是风波的发生与中美监管规则的差异有关

　　美国资本市场的监管特点被概括为“宽进严出”。在美国纽约证券交易所和纳斯达克市场上市实行注册制，只要满足公司规模、财务指标等方面指标就可以注册挂牌，几乎是“来者不拒”。有人作过比较：2005年8月，百度公司在纳斯达克上市时，盈利记录只有2年，直到上市前一个季度，净利润也只有30万美元，在国内还达不到中小板的上市要求。

　　在美国资本市场还可以采用反向收购（RTO），也就是我们熟知的“借壳”，然后转板，实现“曲线上市”。买壳的地点多选在拥有大量廉价壳资源的场外交易市场OTCBB，这是个会员报价系统，上市股票只能在联网的做市商之间交易，也没有融资功能。目前对上市融资需求至为迫切的当属成长型的中小民营企业。对这个群体而言，上市费用和上市时间的节省无疑有很大的诱惑力。2003年以来，已经有数百家中国公司通过这一“捷径”登陆美国市场。

　　但上市程序简单并不意味着监管的缺失。对于上市公司而言，挂牌才是监管的真正开始，要面临严格的财务、审计监管，接受来自监管机构和投资者的严厉监督。有人形容在美上市后的感觉是“被放在聚光灯下”。在财务管理、公司治理、信息披露等方面，哪一个环节达不到标准或者经营业绩不善，就可能招致停牌甚至摘牌的处罚。有了这种淘汰机制，美国资本市场退市率很高，也就是说经过十几年发展，纳斯达克的上市公司数量还减少了1000多家。

　　二是风波的发生是市场大规模做空的结果

　　中国概念股遭到做空始于2010年12月，独立调查机构浑水公司接连发布关于绿诺科技、中国高速媒体的负面报告，并且被以后者遭摘牌的方式得以证实。此后犹如推倒了多米诺骨牌，中国概念股整体遭遇的信任危机不断扩大，从起初主要针对财务问题较多的反向收购上市公司，到更严格审视IPO上市公司；从起初局限在美上市的中国企业，到扩散至在其他地区上市的中国概念股。

　　参与打压中国概念股的机构坦言，他们是在通过做空中国概念股牟取暴利，同时帮助市场挤出泡沫。

　　在一只只中概股被做空的过程中，人们看到由研究机构、投资基金、律师事务所等组成的“价值链”，上演一出几乎屡试不爽的套路：先从财务角度或基本面信息选出目标公司，调查机构将对上市公司“带有污点问题”的“研究成果”卖给一些大的投行，投行在得到“问题公司”信息之后，建立看空仓位；然后通过网络和媒体发布质疑研究报告广泛散播，并直接披露自己已经做空该股，造成投资者抛售；在目标公司股价大跌后，回补仓位获利了结。与此同时，一些专门代理证券诉讼案件的律师事务所也会因公司股价下跌后，从蒙受损失的群体投资者向上市公司发起诉讼的巨额律师费中赚得盆满钵满。

　　风雨过后，中国概念股依然值得期待

　　一些公司遭遇信任危机甚至有损形象，不代表中国海外上市企业的整体形象，更不是中国整个国家形象遭遇信任危机。对中国概念股来说，无论受到追捧还是遭遇狙击，都是必须接受的市场现实。要避免成为做空者的猎物，只有靠提升盈利能力、完善公司治理、规范企业行为。

　　“需要明确的是，近来部分中国概念股在美市场上的行为表现，并不能代表中国概念股的整体表现；一些公司遭遇信任危机甚至有损形象，也不代表中国海外上市企业的整体形象，更不是中国整个国家形象遭遇信任危机。”赵锡军认为，我国企业经营状况依然保持良好。

　　当然，对每一个中国概念股来说，无论受到追捧还是遭遇狙击，都是必须接受的市场现实。要避免成为做空者的猎物，只有靠提升盈利能力、完善公司治理、规范企业行为。

　　在一段时间内，市场也许会矫枉过正，但股价归根结底还是由宏观经济的基本面以及企业的内在价值决定的。

　　随着做空力量的渐次释放，中国概念股的投资价值正在显现，证券市场的多空力量发生悄然转换。一个令人关注的事件是，6月28日，展讯通信遭到浑水公司质疑后积极回击，迫使浑水公司创始人布洛克自狙击中概股以来第一次承认自己犯了错，“误将疑点当作危险信号”。

　　为提振市场信心，多家上市公司宣布了股权回购计划，加上较低的估值，已经吸引了大型机构投资者和新投资者进入。

　　我们相信，经历国际资本市场风雨洗礼的中国概念股中，必将成长出一批既拥有持续增长能力、又熟练掌握国际通行规则的优秀企业，他们将在国际资本市场讲述一个全新的“中国故事”。