注册会计师《财务成本管理》老师带你做习题(7)

2010年注册会计师《财务成本管理》科目
第七章　企业价值评估

　　【考情分析】

　　本章为重点章，主要介绍企业价值评估的方法，是财务估价、投资决策、筹资决策等原理的综合运用。本章题型分布很广泛，以综合题和计算分析题为主，各种题型都有可能涉及。平均分值在15分左右。

　　近三年本章题型、分值分布

年份	单项选择题	多项选择题	判断题	计算分析题	综合题	合计
2009		4.5		6	15	25.5
2008		2			1.5	3.5
2007				6	17	23

　　知识点一——企业价值评估的对象

　　1.单选题：下列关于企业价值评估的说法正确的是（ ）。

　　A.企业价值评估是建立在完善资本市场假设基础之上的

　　B.企业价值评估的信息带有很强的时效性

　　C.提供的是有关“现时市场价值”的信息

　　D.企业价值评估的一般对象是企业整体的市场价值

　　【正确答案】B

　　2.多选题：下列关于企业价值的表述中，正确的有（ ）。

　　A.谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”

　　B.一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值较低的一个

　　C.“公平的市场价值”是资产的未来现金流入的现值

　　D.企业资源的结合方式会对企业价值产生影响

　　【正确答案】CD

　　知识点二——现金流量折现法

　　3.多选题：（2009新制度）下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（ ）。

　　A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

　　B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

　　C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

　　D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

　　【正确答案】AB

　　4.单选题：以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误是（ ）。

　　A.预测基数不一定是上一年的实际数据

　　B.实务中的详细预测期很少超过10年

　　C.实体现金流量应该等于融资现金流量

　　D.后续期增长率越高，企业价值越大

　　【正确答案】D

　　7.多选题：（2008）E公司2007年销售收入为5000万元，2007年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2008年销售增长率为8%，税后经营利润率为10%，净经营资产周转率保持与2007年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2008年的各项预计结果中，正确的有（ ）。

　　A.经营资产净投资为200万元

　　B.税后经营利润为540万元

　　C.实体现金流量为340万元

　　D.收益留存为500万元

　　【正确答案】ABC

　　经营资产净投资＝净投资资本（净负债及股东权益）增加额＝净经营资产增加额＝2500×8%＝200万元

　　税后经营利润＝5000×（1＋8%）×10%＝540万元

　　实体现金流量＝540－200＝340万元

　　上年末净负债＝2500－2200＝300万元

　　税后利息＝300×4%＝12万元

　　净利润＝540－12＝528万元

　　多余现金＝528－200＝328万元

　　若：借款＝净负债，多余现金用于归还借款（净负债）300万元后，支付股利28万元，则：

　　收益留存＝528－28＝500万元

　　但依据题目所给资料，并不能判定借款和净负债是一致的，所以，不能认为收益留存为500万元。

　　8.综合题：（2009旧制度）F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2008年实际和2009年预计的主要财务数据如下（单位：亿元）：

年份	2008年实际	2009年预计
利润表项目：
一、销售收入	500	530
减：营业成本和费用（不含折旧）	380	400
折旧	25	30
二、息税前利润	95	100
减：财务费用	21	23
三、税前利润	74	77
减：所得税费用	14.8	15.4
四、净利润	59.2	61.6
资产负债表项目：
流动资产	267	293
固定资产净值	265	281
资产总计	532	574
流动负债	210	222
长期借款	164	173
债务合计	374	395
股本	100	100
期末未分配利润	58	79
股东权益合计	158	179
负债及股东权益合计	532	574

　　其他资料如下：

　　（1）F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。

　　（2）F公司预计从2010年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。

　　（3）加权平均资本成本为12%。

　　（4）F公司适用的企业所得税率为20%。

　　要求：

　　（1）计算F公司2009年的经营现金净流量、购置固定资产支出（资本支出）和实体现金流量。

　　答案：

　　税后经营利润＝61.6＋23×（1－20%）＝100×（1－20%）80亿元

　　经营现金毛流量＝80＋30＝110亿元

　　净经营性营运资本增加额＝（293－222）－（267－210）＝14亿元

　　经营现金净流量＝110－14＝96亿元

　　购置固定资产支出（资本支出）＝（281－265）＋30＝46亿元

　　实体现金流量＝96－46＝50亿元

　　实体现金流量算法二：

　　经营资产净投资（净经营资产增加额）＝（574－222）－（532－210）＝30亿元

　　实体现金流量＝80－30＝50亿元

　　（2）使用现金流量折现法估计F公司2008年底的公司实体价值和股权价值。

　　【正确答案】

　　实体价值＝50/（12%－6%）＝833.33亿元

　　股权价值＝833.33－164＝669.33亿元

　　（3）假设其他因素不变，为使2008年底的股权价值提高到700亿元，F公司2009年的实体现金流量应是多少?

　　【正确答案】

　　实体价值＝700＋164＝864元

　　实体现金流量/（12%－6%）＝864

　　解得：实体现金流量＝51.84亿元

　　（4）计算F公司2009年的经济利润。

　　【正确答案】期初投资资本＝532－210＝322亿元

　　经济利润＝80－322×12%＝41.36亿元

　　知识点三——相对价值法

　　 

　　10.多选题：（2009新制度）应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有（ ）。

　　A.收益增长率

　　B.销售净利率

　　C.未来风险

　　D.股利支付率

　　【正确答案】ACD

　　11.多选题：下列说法中，正确的有（ ）。

　　A.修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×100）

　　B.市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业

　　C.本期市盈率＝内在市盈率×（1＋增长率）

　　D.利用相对价值法评估时，对于非上市目标企业的评估价值需要加上一笔额外的费用，以反映控股权的价值

　　【正确答案】ABCD

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