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资金时间价值理念体验

2009-12-02 11:18 来源:吴秋霜

  一、擦亮眼睛——发现资金时间价值的存在

  一个欲出国旅行者,他必需参加旅行团,两个旅行社的报价和条件不同,其余的路线和服务相同。甲旅行社报价5000元,押金10万元,资金需放到旅行社的账户上冻结,待其返回一个月后奉还;乙旅行社报价6000元,不需押金,只需要提供资产证明如房产证、汽车证明等证明其所有权的复印件。

  选择甲可以节省1000元现金,但前提是你要有闲置的资金;选择乙条件很宽松,只要有证明就可以,但需多支付现金,两难的选择。为什么会难以抉择,因为这里有资金时间价值的存在。

  我们来看看什么是资金的时间价值。资金时间价值,是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。资金时间价值是资金在周转使用中产生的,是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。资金时间价值可从两个方面加以衡量:理论上,资金时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。实际上,当通货膨胀很低的情况下,可以用政府债券利率来表示资金时间价值。如果考虑了风险,增加的价值就包括了两部分,即无风险情况下的价值和冒风险后多出来的价值。生活中,我们要说的资金的时间价值就包括无风险和有风险两种状况。

  前例中的押金10万元,如果购入年利率是4%,持有期1个月的国库券,那么收益应该是333元左右;如果活期储蓄,在月利率是0.35%的情况下,扣除利息税,收益也应是330元左右;如果此时正是股票市场上机会较好的时候,短线操作,10万元在一个月的时间里收益可能是5000元;如果你正好有一个项目的投资机会,10万元需全部投入,收益暂时无法计算——总之所列各种状况表明:选择甲旅行社你的代价决不仅仅是5000元,因为如果10万元的押金尚能由你支配,经过你的一次投资(购买国库券)或多次投资(短线操作股票),会获取300至5000元不等的收益。但由于这部分押金你不能处置,所以收益获取不到,那它就应该作为你旅行的代价。所以你的支出应超过5000元。至于是否超过6000元,要看你的投资选择。以上过程清晰的表明资金的时间价值是客观存在的。

  二、精心计算——确定资金时间价值的差异

  你有1200元,是年初一次存入银行,还是每月存100元?不同的方式下,你在年底得到的本利和是不同的。分期付款买房,等额本息还款还是等额本金还款,每月还款额是不同的,总利息也是不同的——所以,资金时间价值在不同的计算方式下存在很大的差异。

  资金时间价值的计算分为两大类:单利计算和复利计算。

  单利计算就是指只有本金计算利息。例如:1200元于年初存入银行,在利率是6%的情况下,3年后会得到1200+1200×6%×3=1416元,其中利息为216元。

  复利计算是指不仅本金计算利息,利息也计算利息,也就是通常所说的“利滚利”。例如:1200元于年初存入银行,在利率是6%的情况下,3年后会得到1200×(1+6%)3=1429元,其中利息为229元。在这个例子中,本金、利率、期限相同的情况下,单利和复利利息相差13元。因为在单利计算下,第二年初本金依然是1200元;而复利计算下,本金变为1272元,第一年所产生的72元利息也要计算利息,所以对于第二年来说本金增加了,同理第三年本金也增加了,达到1348元。

  在日常生活中,我们的储蓄基本是单利计算,一些保险方式会涉及复利。但企业经营中,由于资金的来源多是贷款,而银行贷款都是复利,在这种情况下无论筹资活动还是投资活动,我们都要进行复利考察,这样才能进行同基比较。所以,在进行财务问题研究的时候,你首先就要确定复利计算的基调。

  三、解析复利计算中的常见问题

  复利计算是进行项目考察的最基本计量手段,一般来说,有如下三种情况:

  (一)简单复利

  例如,投资者仅在项目期初投入资金10万元,按复利6%计算,5年末的收益是多少?为了5年后获得10万元收益,按复利6%计算,现在应该一次投资多少?前例称之为求复利终值,后例为复利现值。当然我们还可以测定是否是5年期这种期限问题和6%收益率问题。在两个例子中,5年的期间里没有任何的投资行为,这种情况就称之为最纯粹,最简单的复利。这种复利出现的概率较小,但这种计算方法却是其它复杂计算的基础。

  (二)年金

  年金是指一定时期内的等额系列收支,年金就是若干个简单复利之和。例如,投资者在5年的项目期内于每年年初投资10万元,,按复利6%计算,5年末的收益是多少?这5年中,投资者每年初都投资了相等的10万元,这就是年金。在日常生活中年金随处可见,折旧、分期付款……,在企业管理中,年金在财务预测、项目投资等问题中也是最常用的一个概念。

  年金根据付款时间不同,可以分为后付年金、先付年金、延期年金、永续年金。

  后付年金是指各期期末收付的年金。这是年金中最为重要的一种,在资金时间价值系数表中只有复利终、现值系数表和后付年金终值、现值系数表四张表,其它计算是在这基础上完成的。

  先付年金是指在每期期初支付的年金,又称即付年金。其终值和现值计算就是在后付年金终值和现值的基础上乘以(1+I),或者在后付年金终值计算的基础上期数加1,系数减1来求先付年金的终值,或者在后付年金现值计算的基础上期数减1,系数加1来求先付年金的现值。

  递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。一般求其现值和年金额。

  永续年金是指无限期定额支付的年金,其特点是没有终值。诺贝尔奖就是一种永续年金。

  在日常生活,我们会很关注两个问题:一个是偿还债务(偿债基金),另一个是收回投资(年均投资回收额),这是最典型的后付年金计算,但很多人以为是先付年金计算。

  1.偿债基金的计算。偿债基金是为了偿还若干年后到期的债券,每年必须积累固定数额的资金。从计算的角度来看,就是在普通年金终值中解出A,这个A就是偿债基金。例如,投资者为5年后要偿还100万元的债券,从现在起每年末在银行存入一笔定额存款,年利率为8%,每年末应存入银行的定额存款为多少?按照偿债基金的计算,需存款17万元。

  2.年均投资回收额的计算。年均投资回收额是为了收回现在的投资,在今后一段时间内每年收回相等数额的资金。年均投资回收额的计算相当于已知年金现值计算年金的问题。

  例如,某企业购买生产设备需要向银行借款500万元,年利率8%,计划8年后收回全部投资,则每年应收回的投资额为多少?按照年均投资回收额的计算,能收回87万元。

  (三)资金时间价值中的几个特殊问题

  1.简单复利和年金混合。例如,在投资时,前3年每年分别投资10万元,8万元,5万元,后5年每年投资3万元。这时就要把前3年分别进行简单复利计算,后5年进行年金计算,然后加总求和。当然,最累赘的办法也可以把年金当作若干个复利和。

  2.一年内多次复利。例如,每半年分发一次股利。由于时间价值计算中的利率都是年利率,所以要换算成半年期利率,然后计算。

  3.内插法求利率和期间。不是所有的问题都是整数的利率和期间,而时间价值系数表都是按照整数排列的,所以需要用内插法求解。

  综上所述,资金时间价值在整个财务管理中是一条线,它连接着各种财务预测和财务决策,是做好财务工作的必要工具。所以,我们必须培养自己的资金时间价值理念,以便更深入地理解财务管理的相关知识。

责任编辑:小奇