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2023年注册会计师考试《财管》练习题精选（七）
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多选题
以下情形中优先股股东可以出席股东大会，可以行使表决权的有（ ）。
A、修改公司章程中与优先股相关的内容
B、一次或累计减少公司注册资本超过5%
C、公司合并
D、变更公司形式
【答案】ACD
【解析】除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：（ 1）修改公司章程中与优先股相关的内容；（ 2）一次或累计减少公司注册资本超过 10%；（ 3）公司合并、分立、解散或变更公司形式；（ 4）发行优先股；（ 5）公司章程规定的其他情形。
【点评】本题考核 “优先股的特殊性 ”。
1.优先分配利润
优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司应当以现金的形式向优先股股东支付股息，在完全支付约定的股息之前，不得向普通股股东分配利润。
2.优先分配剩余财产
公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，优先向优先股股东支付未派发的股息和章程约定的清算金额，不足支付的按优先股股东持股比例分配。
3.表决权限制
优先股股东出席股东大会，行使表决权的情形包括： ①修改公司章程中与优先股有关内容； ②一次或累计减少公司注册资本超过 10%； ③公司合并、分立、解散或变更公司形式； ④发行优先股； ⑤公司章程中规定的其他情形。
多选题
假设期权为实值期权，下列各项中，导致股票看跌期权内在价值增加的有（ ）。
A、股票价格降低
B、执行价格提高
C、股价波动率提高
D、到期时间延长
【答案】
AB【解析】
在实值状态下，股票看跌期权内在价值＝执行价格－股票市价。【点评】本题很容易误认为是考核对期权价值的影响，所以一定要认真审题，不要犯原则性错误。
内在价值是期权立即执行产生的经济价值，有两个影响因素，即期权标的资产现行市价和期权执行价格。选项CD是影响时间溢价的因素。
单选题
如果股价波动率提高，下列说法中正确的是（ ）。
A、看涨期权价值提高，看跌期权价值降低
B、看涨期权价值降低，看跌期权价值提高
C、无法判断期权价值的变动趋势
D、期权价值提高
【答案】
D【解析】
股价波动率越大，时间溢价越大，而期权价值＝内在价值＋时间溢价，所以，期权价值越大。【点评】本题考核的是“影响期权价值的主要因素”，对于这类问题，很多考生的想法是直接把教材的表格背下来，这不是最好的学习方法（因为很容易记错），财务管理的很多内容都是可以理解的，建议大家按照答案解析的思路理解一下。
完整的解释如下：
1.股票价格和执行价格
期权价值＝内在价值＋时间溢价
（1）对于实值看涨期权而言，内在价值＝股票价格－执行价格，所以，股票价格提高会导致内在价值增加（从而导致期权价格上涨），执行价格提高会导致内在价值下降（从而导致期权价格下降）。
（2）对于实值看跌期权而言，内在价值＝执行价格－股票价格，所以，股票价格提高会导致内在价值下降（从而导致期权价格下降），执行价格提高会导致内在价值增加（从而导致期权价格增加）。
2.到期期限
（1）对于欧式期权而言，由于行权日期是固定的，所以，较长的到期时间不一定增加期权价值，即到期期限对欧式期权价值的影响不一定。
（2）期权价值＝内在价值＋时间溢价，对于美式期权而言，未来的不确定性越大，时间溢价越大，而到期期限越长，未来的不确定性越大，所以，到期期限越长，美式期权价值越大。
3.股价波动率
股价波动率越大，时间溢价越大，而期权价值＝内在价值＋时间溢价，所以，期权价值越大。
4.无风险利率
（1）看涨期权价值＝股价－执行价格现值，无风险利率提高导致执行价格现值下降，从而导致看涨期权价值增加。
（2）看跌期权价值＝执行价格现值－股价，无风险利率提高导致执行价格现值下降，从而导致看跌期权价值下降。
5.预期红利
期权价值＝内在价值＋时间溢价
（1）在除息日后，红利的发放导致股价下降，股价下降导致实值看涨期权的内在价值下降，从而红利的发放导致实值看涨期权的价值下降。红利增加导致实值看涨期权的内在价值进一步下降，从而导致实值看涨期权的价值进一步下降。
（2）红利的发放导致股价下降，股价下降导致实值看跌期权的内在价值提高，从而红利的发放导致实值看跌期权的价值提高。红利增加导致实值看跌期权的内在价值进一步提高，从而导致实值看跌期权的价值进一步提高。
单选题
某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，均为欧式期权，期限为1年，目前该股票的价格是20元，期权费（期权价格）均为2元。如果在到期日该股票的价格是15元，则购进一股股票、出售一份看跌期权和看涨期权组合的到期净损益为（ ）元。
A、13
B、6
C、－16
D、－2
【答案】
C【解析】
购进股票的到期日净损益＝15－20＝－5（元），出售看跌期权到期日净损益＝－（30－15）＋2＝－13（元），出售看涨期权到期日净损益＝0＋2＝2（元），购进一股股票、出售一份看跌期权和看涨期权组合的到期净损益＝－5－13＋2＝－16（元）。【点评】需要注意，本题并不属于教材中提到的期权投资组合策略，直接根据“组合的净损益＝各项投资的净损益之和”即可计算得出答案，这类题目不抽象。对于教材中的期权投资策略，也不必记忆教材表格中给出的组合净损益的计算公式，直接分别计算再合计即可。
多选题
下列关于期权的投资策略的表述中，不正确的有（ ）。
A、保护性看跌期权的投资风险小于单独投资股票的风险
B、如果到期日股价超过执行价格，则抛补性看涨期权的净损益与到期日股价无关
C、多头对敲的最坏结果是到期股价不变，白白损失了期权的购买成本
D、空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须大于期权出售收入，才能给投资者带来净收益
【答案】
CD【解析】
在股价小于执行价格时，保护性看跌期权的损失小于单独投资股票的损失，所以，保护性看跌期权的投资风险小于单独投资股票的风险。选项A的说法正确。如果到期日股价超过执行价格，则抛补性看涨期权的净损益＝执行价格－股票购买价格＋期权出售收入。所以，选项B的说法正确。多头对敲的最坏结果不是到期股价不变，而是到期股价等于执行价格。所以，选项C的说法不正确。空头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权出售收入，才能给投资者带来净收益。所以，选项D的说法不正确。【点评】本题涉及了四种期权投资策略，对于期权投资策略，关键是要记住各种策略的含义，在这里总结如下：保护性看跌期权和抛补性看涨期权的投资策略的共同点是都“买入股票”，区别是“保护性看跌期权”是买入期权（简单记忆：要想保护，必须先买入），而“抛补性看涨期权”是卖出（抛售）期权。多头对敲和空头对敲的共同点是“都是看涨期权和看跌期权的组合”，区别是“多头对敲”是买入期权，而“空头对敲”是卖出期权。
单选题
ABC公司股票的看涨期权和看跌期权的执行价格相同，6个月到期。已知股票的现行市价为70元，看涨期权的价格为14.8元。如果无风险有效年利率为8%，按半年复利率折算，执行价格为63.60元，则看跌期权的价格为（ ）元。
A、6.3
B、6
C、6.12
D、6.28
【答案】
B【解析】
半年利率＝（1＋8%）^0.5－1＝3.92%，执行价格现值＝63.60/（1＋3.92%）＝61.20（元）。执行价格的现值＝标的资产价格＋看跌期权价格－看涨期权价格＝70＋看跌期权价格－14.8＝61.2（元），所以，看跌期权价格为6元。【点评】本题考核“看跌期权估值——使用平价定理计算”，这是非常重要的考点，考生务必掌握，不需要理解，只需要记住基本关系式“看涨期权价格C－看跌期权价格P＝标的资产价格S－执行价格现值PV（X）”就足够了。本题需要注意题目给出的8%是有效年利率。所以半年利率＝（1＋8%）^0.5－1＝3.92%。如果题目给出年利率为8%，这时视为年报价利率处理。
多选题
下列关于期权投资策略的说法中，不正确的有（ ）。
A、保护性看跌期权策略可以锁定最低净收入和最低净损益
B、保护性看跌期权策略是机构投资者常用的投资策略
C、多头对敲的股价偏离执行价格的差额必须小于期权购买成本，才能给投资者带来净收益
D、空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用
【答案】
BC【解析】
抛补性看涨期权投资策略缩小了未来的不确定性，是机构投资者常用的投资策略。所以，选项B的说法不正确。多头对敲的股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。所以，选项C的说法不正确。【点评】本题考核“期权的投资策略”，综合性比较强，考试的概率也非常高，需全面掌握。
“抛补性看涨期权为什么是机构投资者常用的投资策略”，因为机构投资者（例如基金公司）是受托投资，有用现金分红的需要，如果选择抛补性看涨期权，只要股价大于执行价格，由于组合净收入是固定的（等于执行价格），所以，机构投资者就随时可以出售股票，以满足现金分红的需要。因此，抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略。
对于选项A，保护性看跌期权净收入＝股票出售收入＋多头看跌期权净收入＝股价＋MAX（执行价格－股价，0），所以，股价小于执行价格时，保护性看跌期权净收入＝股价 +执行价格 －股价＝执行价格，净损益＝净收入－投资成本＝净收入 －（股票买价 +看跌期权买价）＝执行价格－（股票买价＋看跌期权买价），此时锁定最低净收入和最低净损益。
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