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这题用 WACC 折现股权现金流有错，违背 “折现率与现金流匹配” 原则： 股权现金流（FCFE）对应股权报酬率（反映股东权益风险 ），本题应是计算出的 13% 。 WACC 是企业整体资本成本，对应企业自由现金流（FCFF，归全体投资者 ） 。 原解析错用 WACC 折现股权现金流，原理性错误，正确应换股权报酬率 13% 折现。