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夏草抛重磅炮弹 质疑万马电缆财务迷局

2009-07-01 10:03 来源:搜狐

  根据有关媒体对万马电缆董事长潘水苗称客户预付款比例达30%的报道,夏草再抛重磅炮弹,质疑“万马电缆巨额预收款可能没有在财务报表中体现”。

  不仅如此,夏草更是向本报记者谈到,目前已经在国内上市和拟上市共五家电缆公司,包括宝胜股份(600973)、南洋股份(002212)、三普药业14.97-0.53%(600869)(拟注入远东电缆)及万马电缆和南平电缆(已过会但未上市),“我从开始怀疑万马电缆2008年虚增收益,到怀疑南洋股份业绩严重掺水,再到怀疑宝胜股份套保业务会计处理有误,由此得出三家电缆上市公司涉嫌集体造假的结论:其中南洋股份性质最严重,怀疑其业务造假,即虚增(夸大)收入、隐瞒费用;万马电缆其次,怀疑其2008年提前确认收入;宝胜股份性质最轻,怀疑其错误运用套期会计导致推迟确认浮亏。现在,我甚至怀疑已过会但还未获得上市批文的南平电缆也存在着与万马电缆同样的问题。”夏草无不感慨地向记者说道。

  A 万马电缆巨额预收款失踪之谜

  夏草告诉本报记者,就媒体所报道的万马电缆董事长的相关言论,万马电缆认为不出现违约问题主要原因有两点:一是客户质量好;二是预付款比例高,有30%左右。

  万马电缆:“客户预付款比例比较高,有30%左右”

  夏草:“这是赤裸裸的谎言”

  “客户质量好不是违约与否的理由。作为电力电缆行业的龙头企业,宝胜股份的客户质量不会比万马电缆差,远东电缆的客户质量更不会比万马电缆差;但据三普药业披露的定向增发暨购买资产报告,2008年远东电缆收入从2007年77.10亿元降至72.65亿元,而净利润更是从2007年的2.44亿元降至2008年的0.79亿元。作为行业龙头老大的远东电缆72亿元营业规模实现的净利与万马电缆相当。”夏草认为,“宝胜股份作为一家知名的上市公司,尚且因为高价铜与供应商扯皮,宁可赔偿10%违约金也不愿履行合同。因此,我怀疑高价订单违约应该不是个别现象。”

  就第二点万马电缆声称客户的预付款比例比较高,有30%左右。夏草认为,“这是赤裸裸的谎言。”该公司2008年末预收款项只有0.4亿元,但该公司的招股说明书称,“在铜价波幅不大的情况下,这部分订单排产时间与锁铜时间的差异对公司经营的影响可以忽略不计。但2008年10月起,受全球经济危机影响,铜价出现了快速大幅的下跌,远期锁铜和远期订单之间的时间差异就变成了一个不可忽视的因素。截止2009年3月10日,公司拥有的远期订单中有25,783万元是2008年10月铜价下跌前签署的……”

  夏草认为,这表明万马电缆在2008年10月铜价下跌前至少有约2.59亿元的销售订单未履行,按照公司董事长收取30%的预付款解释,2.59亿元的远期订单应该有约0.78亿元左右的预付款项,可是招股说明书上所描述的预收款项只有区区的0.4亿元。如果包括第四季度所下的远期订单,估计万马电缆2008年末未履行订单至少在4亿元之上,亦即其预收款项至少在1亿元之上,与公司目前公布的数字相差将近8000万元。即使不包括第四季度的远期订单,仍然有3800万预付款的差异。如果万马电缆的董事长说的是真话,这笔钱到哪里去了?

  而结合该公司2008年应收账款从年初2.69亿元迅速窜升至4.37亿元的事实,夏草还怀疑该公司可能涉嫌“持货销售”确认:即在没有发货之前就确认收入。他谈到,“持货销售”是典型的提前确认收入,该公司的预收账款(0.4亿元)畸少,而应收账款(4.37亿元)畸高背后极有可能是提前确认收入导致。

  万马电缆:福利企业有税收优惠

  夏草:万马电缆因残疾人员工受益

  万马电缆还有一大硬伤是税收优惠过大,在招股书重要事项提示中将此作为第一大风险因素披露。从招股书中可以看到,2006年、2007年、2008年万马电缆所得税及增值税优惠合计分别为0.35亿元、0.28亿元、0.23亿元,三年累计的优惠额达到了0.86亿元,超过了该公司2008年的净利。“之前有企业IPO因此被否,这种优惠类似非经常性损益,如果非经常性损益所占比重过大,IPO被否风险非常大。万马电缆三年间享受了0.86亿元税收优惠,原因是取得浙江省民政厅的福利企业资格认证,而被认证原因是残疾人所占员工比例超过25%。”夏草告诉记者,从万马电缆近三年的现金流量表中看到,该公司三年来累计支付员工的现金也只有0.87亿元,万马电缆安排一个残疾人就业,实际支付现金可能就1万多,但享受的税收优惠2008年达5万元/人,2007年更是高达6万多元/人。也就是说,万马电缆残疾人员工即使不做任何事,每年也能为公司带来巨额收益。本来福利企业因为员工负担较重,故税收有优惠政策,可是万马电缆却因残疾人受益。本来福利企业净利率比较低,因为生产成本及期间费用高,可万马电缆净利率比同行大部分企业高,这说明了什么?

  夏草说,希望能看到万马电缆历史纳税申报表,因为根据之前南洋股份IPO披露的同行资料,2005年南洋股份全国线缆行业排名第十、年收入不达4亿元,且在前十名名单中看不到万马电缆的踪迹,但万马电缆披露的招股说明书申报稿显示其2005年度收入超过6亿元,夏草怀疑,“万马电缆历史上可能有隐瞒收入或IPO申报表有虚增收入之嫌。一般企业IPO都有披露申报表与纳税报表的差异,万马电缆为何不披露呢?”

  B 夏草向电缆上市公司发出集体质疑

  不仅对万马电缆的财务报表夏草发出了质疑,上周,夏草在认为南洋股份的招股书有误导性陈述之嫌后,昨天在接受记者采访时又谈到,“南洋股份2008年第四季报涉嫌财务造假,即虚增收入、虚减费用,包括隐瞒套保亏损。”

  夏草谈到,从南洋股份发布的IPO招股书及2008年报看,南洋股份2006年、2007年、2008年分别支付职工现金484万元、653万元、902万元,累计三年支付2039万元。一家年收入达13.77亿元的制造企业,支付职工现金竟然不到收入的1%,这到底是一家生产企业还是贸易企业?他惊奇地发现,该公司年收益1.5亿元,高管工资竟然合计只有104万元。

  “如果再看一下南洋股份员工构成,更是惊奇。”夏草从南洋股份的2008年报中看到,截止2008年末,员工人数总共364人,其中生产工人只有71人,71人生产出十几亿的电缆,是不是该公司生产自动化程度很高?可该公司固定资产也少得可怜,只有0.7亿元。“这使我不得不严重怀疑南洋股份不是生产型企业,而是贸易型企业,或者是供应链管理企业,即主要生产是外包的。如果是这样,则其百分之十几的毛利率就非常可疑了。”夏草如是告诉记者。

  实际上,夏草同时也发现宝胜股份2008年报的套期会计可能也存在问题。同样进行铜套保的宝胜股份2008年报将铜期货列入交易性金融资产,他怀疑宝胜股份对铜期货合约会计处理是错误的。铜期货合约作为衍生品应该列入“交易性金融资产”或“交易性金融负债”,但对应的保证金应放入“货币资金—其它货币资金”中,交易性金融资产(负债)期末余额就是合约浮盈或浮亏,亦即宝胜股份2008年末衍生金融资产的浮亏是1亿元,应确认交易性金融负债衍生金融资产1亿元。而宝胜股份2008年报对交易性金融资产的附注称,铜期货合约期末成本1.28亿元,他理解应该是期货保证金,怀疑宝胜股份的铜期货合约不适用套保会计,而公允价值变动应该直接进入当期损益。目前宝胜股份可能都以现金流量套期处理铜期货业务,将产生的损益直接转入资本公积,因此宝胜股份2008年微利。如果铜期货合约不被认为是套保工具,则宝胜股份2008年报要由盈转亏,而且亏损额还不小。“会计套期与经济套期有很大的差别,如果宝胜股份经济套期不符合套期会计的运用条件,则该公司2008年末经济套期的1个亿浮亏要直接进入当期损益。”夏草分析道。

  除上述三家已上市电缆公司外,夏草对已过会还未拿到IPO批文的南平电缆也心存质疑,“南平电缆的问题应该与万马电缆的问题差不多,但由于它还没有拿到IPO批文,我无法获知南平电缆2008年第四季度的业绩。”夏草认为,“去年四季度后,电缆行业整体应该都受到了巨大的冲击,不过苦于没法看到南平电缆2008年年报,所以具体还要等到该公司数据公布。”

  C 董秘“躲猫猫” 问题依然云遮雾罩

  当夏草再次抛出上述问题后,为求得这些质疑的真实性,记者昨日再次致电万马电缆董秘王向亭,但直到下午4时左右,王向亭的手机一直处于无人接听的状态。截止记者发稿前,记者再次拨打王向亭的手机时,却被告知对方已经关机。随后,记者按万马电缆在《招股说明书》上公开的电话0571-63755256致电其董秘办,但接待记者的一位工作人员,尽管表示自己是负责接待投资者相关咨询的,但对于记者提出的相关问题,该工作人员却表示自己并不清楚公司财务方面的相关问题,让记者待公司相关负责人回来后再做联系。

  在与万马电缆联络无果后,对于夏草质疑的另一家已经过会的电缆公司——南平电缆,记者同样试图与公司董秘取得联系。不过,接受记者采访的南平电缆财务部石部长却对记者提出的了解公司2008年第四季度相关财务数据的请求予以了拒绝,石部长解释道:“尽管目前公司已经过会,但按规定去年四季度的财务数据却不能予以公布。因为我们过会的时间是去年的第三季度,我们会在发布南平电缆"招股说明书"时详细公布此项数据。”此外,对于记者希望了解去年四季度因铜价大跌对公司影响有多大的请求,石部长同样予以了拒绝。

责任编辑:冠