2014注册会计师考试《财务成本管理》第五章练习题答案

答案部分

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】债券的价值＝1000×3%×（P/A，2%，3）＋1000×（P/F，2%，3）＝30×2.8839＋1000×0.9423＝1028.82（元）

　　2、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】股票的价值＝0.5×（P/F，15%，1）+0.7×（P/F，15%，2）+1×（P/F，15%，3）+1×（1+8%）/（15%-8%）×（P/F，15%，3）＝0.5×0.8696+0.7×0.7561+1×0.6575+1×（1+8%）/（15%-8%）×0.6575＝11.77（元）

　　3、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。平价购买的分期支付利息的债券，其到期收益率等于票面利率。

　　4、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以股利增长率为10%。股利收益率＝2×（1+10%）/20＝11%；期望报酬率＝11%+10%＝21%。

　　5、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】当必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，因此，选项A的说法不正确；对于分期付息的债券而言，当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波动，并不是一直等于债券面值，所以，选项C的说法不正确；溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高，所以选项D的说法不正确。

　　6、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】由于票面利率小于市场利率，所以A和B两种债券价值均小于面值，在连续付息情况下，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐上升，最终等于债券面值，B债券更接近到期时点，因此，B债券的价值较A债券的价值高。

　　7、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】股利增长率g＝（20－18.87）/18.87＝5.9883%

　　下一年的股利＝2×（1＋5.9883%）＝2.1198（元）

　　下一年的股票收益率＝2.1198/20＋5.9883%＝16.6%

　　8、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率＝必要实际报酬率”，则债券的价值＝债券的面值；其中，票面实际利率＝（1＋票面利率/m）m－1，必要实际报酬率＝（1＋必要报酬率/m）m－1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。

　　（1）对于平价发行的债券而言，票面利率＝必要报酬率，因此，票面实际利率＝必要实际报酬率，所以，付息频率的变化不会影响债券价值，债券价值一直等于债券面值；

　　（2）对于溢价发行的债券而言，票面利率>必要报酬率，因此，票面实际利率>必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率>1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高；

　　（3）对于折价发行的债券而言，票面利率<必要报酬率，因此，票面实际利率<必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率<1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。

　　9、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】如果是单利计息，则到期时一次性收回的本利和＝1000×（1＋4%×5）＝1200（元），复利计息，到期的本利和＝1000×（F/P，4%，5）＝1216.7（元），根据“价格＝未来现金流入的复利现值之和”可知：1100＝1200×（P/F，i，5），即：（1＋i）5＝1200/1100，到期收益率i＝（1200/1100）1/5－1＝1.76%高于投资者要求的最低收益率1.5%，所以，可以购买。

　　10、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】股票按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股，所以选项A的说法不正确；股票的价格主要由预期股利收益率和当时的市场利率决定，此外还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响，所以选项B的说法不正确；股票的价格会随着股票市场和公司经营状况的变化而升降，所以选项C的说法不正确。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】BCD

　　【答案解析】甲公司股票的β系数＝2.88%/（12%×12%）＝2，甲公司股票的要求收益率＝5%＋2×（10%－5%）＝15%，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确；如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值＝2/15%＝13.33（元），所以选项C的说法不正确；如果市场完全有效，则甲公司股票的预期收益率等于要求的收益率15%，所以选项D的说法不正确。

　　2、

　　【正确答案】AB

　　【答案解析】股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素，对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。

　　3、

　　【正确答案】AB

　　【答案解析】市场利率＝6%＋2%＝8%，发行时债券的价值＝（1000＋1000×10%×5）×（P/F，8%，5）＝1020.9（元），如果债券价格低于债券价值，则适合购买，所以，该题答案为选项A、B。

　　4、

　　【正确答案】ABCD

　　【答案解析】由于半年付息一次，所以报价利率＝6%；计息期利率＝6%/2＝3%

　　有效年必要报酬率＝（1＋3%）2-1＝6.09%；对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等。

　　5、

　　【正确答案】ACD

　　【答案解析】如果每年付息一次，则m＝1，由于I＝1000×8%＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10%，所以，i/m＝10%/1＝10%，由于n＝5，所以，m×n＝1×5＝5，由于M＝1000，因此，债券价值＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5），由此可知，选项A的表达式正确；如果每年付息两次，则m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10%/2＝5%，m×n＝2×5＝10，即债券价值＝40×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10），所以，选项B的表达式不正确，选项C的表达式正确；如果到期一次还本付息（单利计息），则债券面值＋到期收到的利息＝1000＋1000×8%×5＝1400，由于是按年复利折现，所以，债券价值＝1400×（P/F，10%，5），即选项D的表达式正确。

　　6、

　　【正确答案】ABD

　　【答案解析】企业进行债券投资，则购买债券后给企业带来的现金流入量可能有：收到的利息；收到的本金；出售债券的收入。

　　7、

　　【正确答案】BC

　　【答案解析】固定成长股票内在价值＝D0×（1＋g）/（RS－g），由公式看出，股利增长率g，最近一次发放的股利D0，均与股票内在价值呈同方向变化；投资的必要报酬率（或资本成本率）RS与股票内在价值呈反向变化，而β系数与投资的必要报酬率（或资本成本率）呈同向变化，因此，β系数同股票内在价值亦呈反方向变化。

　　三、计算题

　　1、

　　【正确答案】（1）A债券半年后的价值

　　＝80＋80×（P/A，6%，4）＋1000×（P/F，6%，4）

　　＝80＋80×3.4651＋1000×0.7921

　　＝1149.31（元）

　　A债券目前的价值

　　＝1149.31×（P/F，6%，1/2）

　　＝1149.31×0.9713

　　＝1116.32（元）

　　由于A债券目前的价值高于其价格1050元，所以应该购买。

　　（2）B债券的价值＝1000×（1＋8%×5）×（P/F，6%，3）＝1400×0.8396＝1175.44（元）

　　由于B债券目前的价值高于其价格1050元，所以值得购买。

　　（3）设C债券的到期收益率为r，则：

　　600＝1000×（P/F，r，4）

　　（P/F，r，4）＝0.6

　　（F/P，r，4）＝1.667

　　则：r＝1.6671/4－1＝13.63%

　　由于C债券的到期收益率（13.63%）高于投资人要求的必要收益率（6%），所以值得购买。

　　（4）设投资报酬率为r，则：

　　1200×（P/F，r，2）＝1050

　　2、

　　【正确答案】A股票的价值＝1.5×（1＋5%）/（15%－5%）＝15.75（元/股）

　　B债券的价值＝（1000＋1000×8%×5）×（P/F，15%，2）＝1400×0.7561＝1058.54（元）

　　C股票的价值计算如下：

　　预计第1年的股利＝2×（1＋14%）＝2.28（元）

　　预计第2年的股利＝2.28×（1＋14%）＝2.60（元）

　　第2年末普通股的价值＝2.60×（1＋10%）/（15%－10%）＝57.2（元）

　　C股票目前的价值

　　＝2.28×（P/F，15%，1）＋2.60×（P/F，15%，2）＋57.2×（P/F，15%，2）

　　＝2.28×0.8696＋2.60×0.7561＋57.2×0.7561

　　＝47.20（元/股）

　　由于A股票的价值大于当前的市价，所以可以投资。

　　B债券的价值小于当前市价，不可以投资。

　　C股票的价值大于市价，可以投资。

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