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上市公司扭亏之“道”
上市公司2004年年报显示，与2003年相比实现扭亏达86家。欣喜之余，我们会注意到，尽管一部分公司实现了赢利，但仍将面临再度亏损的危险。本报就此探究-截止昨日，除了59家上市公司未披露2004年年度报告外，沪深两市共1309家公司公布了2004年业绩，其中86家实现扭亏，且有58家主营业务收入同比增长，55家公司主营利润实现年度正增长。有趣的是，上市公司扭亏过程因“道”不同而上演各种精彩故事。
资产重组在证券市场是一个永恒的话题，对于上市公司扭亏来说也是一道秘笈，其中以桦林轮胎、五洲明珠、中国重汽最为典型。桦林轮胎2004年实现主营收入16.9亿元、净利润7204万元，每股收益0.21元。公司称，从2004年4月1日起享有福建佳通51％的权益，期间，后者为桦林贡献了9144万元净利润，是公司扭亏的根本因素。福建佳通预计2005年和2006年的销售收入同比增长30％和23％，利润总额分别增长35％左右，公司因持有其股权，今年和明年的每股收益预计为0.46元和0.66元。显然，脱胎换骨式重组给桦林轮胎一崭新的生命，佳通持续增长的盈利能力，使桦林的价值保持稳定增长。五洲明珠2004年实现净利润828.77万元，2004年置入资产后，主要产品（包括铁塔、变压器、电能表三大类）全年共增加净利润1885万元。中国重汽2004年以重型卡车的整车生产与销售类的优质资产与大股东的家电类资产进行置换，彻底改变公司的主营业务和资产质量，使得公司在短期内扭亏为赢，2004年实现净利润1.74亿元。
“成也萧何，败也萧何”。大股东还款也能使得公司实现扭亏。江西纸业因原大股东的巨额还款，2004年主营业务收入为9528.53万元，实现净利润1.05亿元。公司净利润的大幅增长主要是由于原大股东归还了74813.6万元欠款，使得公司冲回了原已计提的3.15亿坏账准备。及时的主业改制也在一定程度上改变了公司的命运。比如深振业每股收益由上年的－1.15元提高到2004年的0.21元，实现主营收入18.77亿元，净利润5372万元，较上年同期增加3.46亿元。公司成功扭亏主要是行业的改制及时，公司房地产项目销售顺利所致。公司去年房产销售收入达到9.38亿元，同比增长69.79％。年报披露：根据深圳市政府国有企业改革与发展工作部署，公司所属建筑施工企业将实行“主辅分离辅业改制”，改制工作完成后，公司将集中优势，做大做强房地产开发主业，施工业务在公司收入中占50％，净利润为负。
财政补贴向来是公司扭亏为盈的一个希望，2004年年度报告显示，近三成扭亏公司直接受益于财政补贴。大唐电信2004年实现主营业务收入26.29亿元，主营业务利润5.50亿元，同比分别增长49.06％和9.76％，实现净利润1982万元。这是公司自2003年巨亏以来出现的最佳状况。2004年年报指标显示，公司税前利润0.62亿元中，营业利润仅占0.12亿元，补贴收入3883万元则成为公司利润的主要来源，占公司利润总额的62.2％。延边公路2004年全年实现净利润2759万元，在这一扭亏目标达成中，1920万的财政补贴发挥了不小作用。ST农化年报盈利也是政府掏腰包作用的结果，扭亏脱困的5000万元财政补贴的确还了一个心愿。据统计，仅2004年12月就有ST陈香、ST秋林、ST京西等四家ST公司获得了当地政府的补贴。
值得注意的是，2004年扭亏的许多上市公司仍旧摆脱不了困境，既尴尬又狼狈。南宁百货每股收益由2003年的－0.741元提高为2004年的0.028元，但由于巨大债务压力，公司未来经营状况仍不容乐观。2004年末公司资产负债率已高达83.4％，负债额高达8.16亿元。可见，要真正走出困境，需在成本和费用控制上下功夫，努力改善财务结构，以实现规模和利润的稳定增长。ST农化高管最近也很无奈，虽然依靠财政补贴使得2004年盈利，但公司仍不能在生产经营上有所起色，处于停滞状态。据财华信息统计，截止目前，在2004年扭亏的上市公司中，有73家公布了2005年一季报，其中桦林轮胎、五洲明珠、中国重汽、江西纸业等公司继续高盈利，而包括大唐电信、ST农化在内的17家公司却再度亏损。可见，上市公司要实现真正的盈利，“择道”很关键，除了靠有效的资产重组外，夯实主营业绩、加强企业管理是关键；相反，玩报表财技、取得政府财政补贴等各种盈利手段背后潜藏着各式各样的玄机，即使实现了扭亏的梦想，也难以掩盖自身的虚脱，不能维持稳定的业绩增长，这些扭亏但不能脱困的公司的确该引起投资者的注意了。
资产重组在证券市场是一个永恒的话题，对于上市公司扭亏来说也是一道秘笈，其中以桦林轮胎、五洲明珠、中国重汽最为典型。桦林轮胎2004年实现主营收入16.9亿元、净利润7204万元，每股收益0.21元。公司称，从2004年4月1日起享有福建佳通51％的权益，期间，后者为桦林贡献了9144万元净利润，是公司扭亏的根本因素。福建佳通预计2005年和2006年的销售收入同比增长30％和23％，利润总额分别增长35％左右，公司因持有其股权，今年和明年的每股收益预计为0.46元和0.66元。显然，脱胎换骨式重组给桦林轮胎一崭新的生命，佳通持续增长的盈利能力，使桦林的价值保持稳定增长。五洲明珠2004年实现净利润828.77万元，2004年置入资产后，主要产品（包括铁塔、变压器、电能表三大类）全年共增加净利润1885万元。中国重汽2004年以重型卡车的整车生产与销售类的优质资产与大股东的家电类资产进行置换，彻底改变公司的主营业务和资产质量，使得公司在短期内扭亏为赢，2004年实现净利润1.74亿元。
“成也萧何，败也萧何”。大股东还款也能使得公司实现扭亏。江西纸业因原大股东的巨额还款，2004年主营业务收入为9528.53万元，实现净利润1.05亿元。公司净利润的大幅增长主要是由于原大股东归还了74813.6万元欠款，使得公司冲回了原已计提的3.15亿坏账准备。及时的主业改制也在一定程度上改变了公司的命运。比如深振业每股收益由上年的－1.15元提高到2004年的0.21元，实现主营收入18.77亿元，净利润5372万元，较上年同期增加3.46亿元。公司成功扭亏主要是行业的改制及时，公司房地产项目销售顺利所致。公司去年房产销售收入达到9.38亿元，同比增长69.79％。年报披露：根据深圳市政府国有企业改革与发展工作部署，公司所属建筑施工企业将实行“主辅分离辅业改制”，改制工作完成后，公司将集中优势，做大做强房地产开发主业，施工业务在公司收入中占50％，净利润为负。
财政补贴向来是公司扭亏为盈的一个希望，2004年年度报告显示，近三成扭亏公司直接受益于财政补贴。大唐电信2004年实现主营业务收入26.29亿元，主营业务利润5.50亿元，同比分别增长49.06％和9.76％，实现净利润1982万元。这是公司自2003年巨亏以来出现的最佳状况。2004年年报指标显示，公司税前利润0.62亿元中，营业利润仅占0.12亿元，补贴收入3883万元则成为公司利润的主要来源，占公司利润总额的62.2％。延边公路2004年全年实现净利润2759万元，在这一扭亏目标达成中，1920万的财政补贴发挥了不小作用。ST农化年报盈利也是政府掏腰包作用的结果，扭亏脱困的5000万元财政补贴的确还了一个心愿。据统计，仅2004年12月就有ST陈香、ST秋林、ST京西等四家ST公司获得了当地政府的补贴。
值得注意的是，2004年扭亏的许多上市公司仍旧摆脱不了困境，既尴尬又狼狈。南宁百货每股收益由2003年的－0.741元提高为2004年的0.028元，但由于巨大债务压力，公司未来经营状况仍不容乐观。2004年末公司资产负债率已高达83.4％，负债额高达8.16亿元。可见，要真正走出困境，需在成本和费用控制上下功夫，努力改善财务结构，以实现规模和利润的稳定增长。ST农化高管最近也很无奈，虽然依靠财政补贴使得2004年盈利，但公司仍不能在生产经营上有所起色，处于停滞状态。据财华信息统计，截止目前，在2004年扭亏的上市公司中，有73家公布了2005年一季报，其中桦林轮胎、五洲明珠、中国重汽、江西纸业等公司继续高盈利，而包括大唐电信、ST农化在内的17家公司却再度亏损。可见，上市公司要实现真正的盈利，“择道”很关键，除了靠有效的资产重组外，夯实主营业绩、加强企业管理是关键；相反，玩报表财技、取得政府财政补贴等各种盈利手段背后潜藏着各式各样的玄机，即使实现了扭亏的梦想，也难以掩盖自身的虚脱，不能维持稳定的业绩增长，这些扭亏但不能脱困的公司的确该引起投资者的注意了。
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